周度评估
- 价格回顾：沪锌指数收跌0.69%至24752元/吨，持仓20.64万手；伦锌跌44至3523.5美元/吨，持仓24.21万手。SMM0#锌锭均价24720元/吨，上海基差-20元/吨，天津基差-90元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差30元/吨。
- 国内结构：上期所库存10.69万吨，社会库存23.17万吨，较前增加0.91万吨。基差-20元/吨，连一合约-连二合约价差640元/吨。
- 海外结构：LME库存11.09万吨，注销仓单1.36万吨。Cash-3S基差-18.27美元/吨，3-15价差134.12美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.034，进口盈亏-3747.71元/吨。
- 产业数据：锌精矿国产TC550元/金属吨，进口TC指数-54美元/干吨。港口库存20.6万吨，工厂库存53.2万吨。镀锌结构件开工率60.19%，压铸锌合金52.23%，氧化锌59.96%。
宏观分析
- 美国财政及债务、美元流动性、中美制造业PMI等指标分析，显示衰退预期再起，贵金属及有色金属承压。
供给分析
- 锌矿供给：4月产量32.84万吨，同比增10.3%，环比增16.1%。3月净进口54.56万吨，同比增52.1%，环比增31.9%。国内总供应3月52.84万吨，同比增18.4%。港口库存20.6万吨，工厂库存53.2万吨。国产TC550元/金属吨，进口TC指数-54美元/干吨。
- 锌锭供给：4月产量58.39万吨，同比增5.1%，环比增1.1%。3月净进口1.20万吨，同比降59.4%，环比增537.7%。3月总供应58.98万吨，同比增2.3%。国内总供应3月58.98万吨，同比增2.3%。
需求分析
- 国内初端开工：镀锌结构件61.21%，压铸锌合金50.48%，氧化锌59.07%。
- 表观需求：3月国内锌锭表观需求62.23万吨，同比增12.6%，环比增76.0%。1-3月累计表观需求156.01万吨，同比持平。
供需库存
- 2025年3月国内锌锭供需差为短缺-3.25万吨，1-3月累计供需差为过剩12.18万吨。
价格展望
- 国内结构：上期所库存10.69万吨，社会库存23.17万吨，基差-20元/吨，连一合约-连二合约价差640元/吨。
- 海外结构：LME库存11.09万吨，注销仓单1.36万吨，Cash-3S基差-18.27美元/吨，3-15价差134.12美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.034，进口盈亏-3747.71元/吨。
- 基金动态：伦锌投资基金净多下行，商业企业净空小幅抬升。
研究结论
- 锌矿显性库存下行，TC持续滑落，锌精矿紧缺加剧。硫酸涨幅放缓，冶炼企业利润承压，锌锭供应预期收窄。锌价高位，初端企业畏高慎采，原料库存下滑。短期锌价呈现高位大幅波动，需警惕LME市场潜在结构性风险。
