量化信用策略
中短城投债重仓策略出现止跌迹象，哑铃型策略收益触底待企稳。城投重仓组合平均收益为-0.14%，与前一周基本持平；短端下沉、子弹型策略跌幅收窄，而哑铃型策略并未止跌。二级资本债重仓组合收益均值在-0.21%附近，其中混合哑铃型组合绝对收益依旧低迷，但重仓的短端普信债和超跌10年二级债跌幅开始收敛。中长端策略普遍缺乏超额收益，城投哑铃型策略较基准偏离降至-17.2bp，与年内低点相距3bp左右。
品种久期跟踪
二级资本债久期持续拉升，其余信用债久期整体缩短。城投债、产业债成交期限分别加权于1.90年、2.27年。商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.31年、3.78年、1.94年，其中一般商金债处于较低历史水平，二级资本债处于较高历史水平。其余金融债中，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.53年、1.83年、3.33年、1.19年，证券次级债债久期较上周大幅缩短，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位。
科创债棱镜
科创债的扛跌性正面临考验。上周1-3年交易所科创债周度成交收益率均值较前一周上行6.8bp，调整幅度强于同期限普信债。主要原因包括：一是科创债ETF规模扩容速度减缓，需求侧支撑力度减弱；二是溢价优势被部分抹平，科创债一级市场发行利率与二级市场成交价差系统性收敛；三是部分成长期科技型企业新债发行利率未给出足够风险溢价，流动性存在瑕疵，收益回撤幅度显著。
透视地方债
上周（2025年12月1日至12月5日）地方政府债共发行1087亿元，其中新增专项债390亿元，再融资专项债170亿元。“普通/项目收益”、“偿还存量债务”是专项债资金的主要投放领域。截至2025年12月5日，12月份特殊再融资专项债发行已有11亿元，占当月地方债发行规模的比例达到30.5%。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，且会随市场环境变化改变策略使用，模拟组合固定券种配比可能存在失真。
- 久期模型估算误差：品种久期计算依据经纪商成交数据统计，存在统计值与真实值出现偏差的风险。
- 统计数据失真及口径偏差：银行间债券交易到交割存在时滞，可能扰动统计结果和市场情绪判断；不同机构对地方债相关数据的统计范围、计算方式存在差异，可能影响数据准确性和可比性。
