2025年12月通胀数据点评：食品和消费品带动CPI上行，PPI同比降幅收窄

核心观点与关键数据

食品价格

• 同比：12月食品价格同比上涨1.1%，涨幅扩大0.9个百分点，主要受鲜菜（18.2%）和鲜果（4.4%）价格上涨推动；牛肉（6.9%）、羊肉（4.4%）、水产品（1.6%）价格也上涨；猪肉价格下降14.6%，降幅收窄。
• 环比：食品价格环比上涨0.3%，略弱于季节性水平，鲜果（2.6%）、虾蟹类（2.5%）、鲜菜（0.8%）价格上涨；猪肉价格下降1.7%。
• 展望：2026年1月蔬果价格或温和上涨，猪价低位震荡；全年猪价有望探底回升，食品项对CPI贡献从拖累转为弱支撑。

非食品价格

• 同比：12月非食品价格同比上涨0.8%，消费品上涨1%（受低基数及“以旧换新”政策影响），服务价格上涨0.6%。
• 环比：消费品价格上涨0.3%，服务价格持平，能源价格下降0.5%。
• 展望：2026年1月非食品价格或稳中略升，“两新”政策等持续发力，服务消费需求有望释放，非食品CPI延续温和上涨。

工业生产者出厂价格（PPI）

• 同比：12月PPI同比降幅收窄至-1.9%，生产资料和生活资料降幅分别收窄0.3和0.2个百分点。
• 环比：PPI环比上涨0.2%，连续三个月上涨，生产资料价格上涨0.3%。
• 展望：2026年1月PPI同比降幅有望继续收窄，全年PPI同比降幅或逐季收窄，下半年有望转为正增长。

CPI-PPI剪刀差

• 12月剪刀差收窄至1.1%，CPI高于PPI。
• 2026年1月CPI同比或保持稳定，PPI同比降幅延续收窄，全年CPI有望温和回升，PPI同比降幅持续收窄并有望在下半年转为正增长。

风险提示

• 政策落地节奏不及预期。
• 国际大宗商品价格波动超预期。