2025年7月通胀数据点评：CPI环比转为上涨，PPI仍在低位

核心观点与关键数据

CPI 与 PPI 分析

• CPI 同比：7月食品价格同比拖累明显，鲜菜、鲜果价格下降，猪肉价格降幅扩大，蛋类价格降幅走扩，整体带动 CPI 同比由涨转平。非食品价格同比走高，受耐用消费品价格、金饰品和铂金饰品价格上涨拉动。服务价格同比上涨，暑期消费支撑旅游相关行业价格。预计 8 月 CPI 同比保持平稳，环比可能走高。
• PPI 同比：7月 PPI 同比降幅维持 -3.6%，生产资料价格降幅缩小，生活资料价格降幅扩大。主要行业价格同比增速回升较多，原材料制造相关行业降幅扩大。预计 8 月 PPI 同比降幅有望收窄，回升动力依赖产能治理进度与内需提振。
• CPI-PPI 剪刀差：7月剪刀差较 6 月小幅收敛至 3.6 个百分点。

关键数据

• 食品价格：鲜菜价格同比降幅 -7.6%，鲜果价格同比上涨 2.8%，猪肉价格同比降幅 -9.5%，蛋类价格同比降幅 -11.2%。
• 非食品价格：耐用消费品价格同比涨幅扩大，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨 37.1% 和 27.3%。
• PPI 主要行业：黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格同比分别回升 1.3 和 1.3 个百分点；煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业价格同比降幅分别走扩 1.2 和 0.9 个百分点。
• PPI 环比：生产资料环比下降 0.2%，生活资料环比下降 0.2%。

研究结论

• 短期展望：8 月猪价延续弱势，蔬菜价格季节性走高但基数较高，食品 CPI 同比或延续下行；暑期消费支撑旅游相关行业价格，但耐用消费品价格或边际回落，非食品 CPI 或稳中略升；PPI 同比降幅有望收窄，回升动力依赖产能治理与内需提振。
• 长期趋势：国际大宗商品市场或延续震荡偏弱，国内产能治理政策或推动上游行业价格企稳，但季节性因素仍压制建筑建材相关价格。

风险提示

政策落地节奏不及预期、国际大宗商品价格波动超预期等。