2月通胀数据点评：CPI环比由升转降，PPI延续上行趋势

1 Table_ First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Table_ First| Table _Sum mar y CPI环比由升转降，PPI延续上行趋势 ——2月通胀数据点评 投资要点： 2月CPI同比下降0.2%，略高于市场预期值（-0.5%），环比上涨0.6%。PPI同比上涨1.7%，略高于市场预期（1.5%）。  春节居民消费需求增加，生猪出栏恢复推动猪肉价格下降 从CPI数据来看，2月CPI同比较上月回升0.1个百分点，环比较上月下降0.4个百分点。按分项看，2月份食品价格环比上涨1.6%，涨幅较上月收窄2.5个百分点；同比由升转降，较上月下跌1.8个百分点至-0.2%。受春节期间消费需求增加和运输成本上升等因素影响，鲜果价格环比上涨6.1%，涨幅较上月扩大3.8个百分点。同时，生猪出栏持续恢复，猪肉价格环比变动由上月上涨5.6%转为下降3.1%。从同比看，受去年同期基数较高影响，猪肉价格下降14.9%，降幅较上月扩大11个百分点，影响CPI下降0.39个百分点。非食品CPI环比上涨0.4%，其中居民就地过年，文娱消费需求有所增加，电影及演出票价环比上涨13.0%。  PPI环比增速有所回落，上游行业价格延续增长态势 从PPI数据来看，2月PPI同比较上月提升1.4个百分点至1.7%，环比较上月回落0.2个百分点至0.8%。从生产者出厂价格指数看，生产资料价格环比较上月回落0.1个百分点至1.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.80个百分点。其中，主因采掘工业和加工工业环比增速有所回落，分别较上月下降2.7和0.3个百分点。 受国际原油价格持续上行影响，石油和天然气开采业价格环比上涨7.5%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨4.9%，化学纤维制造业价格环比上涨3.6%，化学原料和化学制品制造业价格环比上涨2.1%，合计影响PPI上涨约0.45个百分点。此外，生活资料价格环比变动由涨转平，其中食品价格环比上涨0.2%，衣着和一般日用品价格均持平，耐用消费品价格环比下降0.2%。  CPI增速预计低位徘徊，PPI或将继续上行 目前猪周期处于下行趋势大方向，食品价格整体难有大幅上涨，叠加消费需求并不强劲，预计后续CPI整体仍将处于低位。而海外疫苗接种加快、经济活动恢复，以及通胀预期的背景下,大宗商品价格仍有上行空间，上游企业利润将获得改善，预计短期PPI仍将继续上行。  风险提示 宏观经济大幅下行 Table _Fi rst|T able _Rep ortDa te 2021年3月10日 相对市场表现 Table_ First| Table _Auth or 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r 徐铮辉 联系人 电话：0510-82832053 邮箱：xzh@glsc.com.cn Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 1、《海外需求增加显著，民企出口表现强势》 2021.03.08 2、《制造业扩张放缓，就业问题需加关注》 2021.03.01 3、《小型企业生产回暖，就业指数仍待回升》 2021.02.02 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%20-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-03创业板指 上证指数 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表1：CPI环比增速由升转降（%） 图表2：鲜果是CPI环比主要拉动项（%） 来源：Wind，国联证券研究所 来源： Wind，国联证券研究所 图表3：猪肉是CPI同比主要拖累项（%） 图表4：PPI同比增速持续上升，环比增速回落（%） 来源： Wind，国联证券研究所 来源： Wind，国联证券研究所 图表5：采掘工业价格环比增速出现较大回落（%） 图表6：CPI翘尾因素后续将有所提升（%） 来源： Wind，国联证券研究所 来源： Wind，国联证券研究所 -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 CPI:环比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):环比 -2-10122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12CPI:当月同比:翘尾因素 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评