医药行业跟踪报告：医保商保“双目录”落地，关注支付端增量

医保商保“双目录”落地，关注支付端增量

医药板块行情复盘

本周（12/1~12/7）医药板块震荡，跑输沪深300指数。细分板块中，医药流通和线下药店表现相对较好，原料药、疫苗、CXO等表现较弱。港股医药板块也以震荡调整为主。

2025版国家医保目录发布

• 谈判成功率提升：新增114种药品，其中50种为一类创新药，谈判成功率88%（较2024年的76%），调出29种临床无供应或可被替代的药品。
• 目录调整亮点：肿瘤、慢病、精神疾病、罕见病、儿童用药等领域保障水平提升，新增药品多为独家品种，包括ADC药物、siRNA药物、双抗等高价值创新药。
• 商保创新药目录：首次增设19种高定价创新药，与基本医保形成互补，推动多层次医疗保障体系建设。

投资建议

• 看好创新药出海：A/H创新药企业估值合理，关注ADC、双抗、小核酸、减肥药等赛道。
• 重点跟踪标的：映恩生物-B、药明合联、迈威生物-U、科伦博泰生物-B、康方生物。
• 其他投资机会：高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗。

风险提示

• 新产品研发进展不及预期
• 竞争环境加剧
• 产品销售情况不及预期
• 地缘政治风险