医药行业周报：关注BD出海催化和商保支付增量

周观点

• 医药板块本周+1.60%，跑输沪深300指数，在震荡中复苏。上半周受创新药带动反弹，周四因荣昌生物BD方案争议回调，周五迈威生物公布两项BD交易表现亮眼。
• 各细分板块均反弹，医院、医疗耗材表现较好。
• 配置思路：看好中国医药创新实力提升和创新出海趋势，聚焦核心优势赛道（ADC、PD-1双抗等）和产业催化（港股通18A公司、减肥增肌赛道等）。

礼来Bima数据

• 礼来Bimagrumab 2b期临床数据公布，与司美格鲁肽联用后减重22.1%，体重下降92.8%来自脂肪，且维持肌肉量。
• ActRII靶点“减脂增肌”作用验证，全球该靶点3期临床以上产品均未开发减重适应症，礼来保持FIC领先优势。
• 国内Biotech企业来凯医药、宜明昂科在ActRII赛道布局，未来BD潜力值得关注。

产业动态

• 2025年医保目录调整，首度纳入商保创新药目录，标志着商保在多层次医疗保障体系中发挥更重要作用。
• 信达生物全球首款GCG/GLP-1双靶点减肥药信尔美获批，兼顾减重和改善心血管及代谢指标。
• 荣昌生物泰它西普BD达成，总金额42.3亿美元，用于治疗自身免疫性疾病。
• 迈威生物达成IL-11、阿格司亭α两项BD交易，分别与CalicoLifeSciencesLLC和齐鲁制药签署协议。

投资建议

• 看好中国创新药出海产业趋势，维持全年医药科技牛市判断，重点跟踪ADC、双抗等核心赛道。
• 2025年国家医保目录调整和商保创新药目录同步出台，带来国内支付端边际改善。
• 关注映恩生物-B、迈威生物-U、宜明昂科-B、药明合联、科伦博泰生物-B、康方生物等。
• 寻找器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。

风险提示

• 新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。