新能源及有色金属日报：冶炼亏损持续扩大

重要数据

• 现货方面：
  • LME锌现货升水166.73美元/吨。
  • SMM上海锌现货价23190元/吨，升贴水65元/吨。
  • SMM广东锌现货价23100元/吨，升贴水-25元/吨。
  • 天津锌现货价23070元/吨，升贴水-55元/吨。
• 期货方面：
  • 沪锌主力合约开于23250元/吨，收于23070元/吨，下跌40元/吨，成交129703手，持仓101254手。
  • 日内最高23255元/吨，最低23005元/吨。
• 库存方面：
  • SMM七地锌锭库存13.60万吨，减少0.43万吨。
  • LME锌库存58150吨，增加400吨。

市场分析

• 矿端：TC持续下滑，冶炼厂亏损扩大，原料库存回落，采购积极性仍在，TC有望继续下滑，冶炼产量环比下滑，供给压力缓解。
• 消费端：保持强势韧性，社会库存重心持续回落，现货升贴水稳定向好，近月合约贴水收窄至平水。
• 库存与出口：LME库存绝对值低位，现货升水高位，出口窗口持续打开。
• 估值与预期：基本面数据从利空转为利多，锌估值偏低，对消费乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：跨期正套。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1：SHFE锌升贴水
• 图2：LME锌升贴水
• 图3：进口锌精矿指数
• 图4：锌矿生产利润
• 图5：锌冶炼利润
• 图6：硫酸价格
• 图7：锌锭7地库存
• 图8：LME库存
• 图9：上期所库存
• 图10：仓单库存
• 图11：保税区库存
• 图12：锌锭进口盈亏

研究员

• 王育武、陈思捷、师橙、封帆

联系人

• 蔺一杭

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