新能源及有色金属日报：反内卷指向冶炼企业 但具体政策落实则仍有待观察

市场要闻与重要数据

• 期货行情：沪铜主力合约于2025年9月25日开于81000元/吨，收于82710元/吨，涨幅3.44%；夜盘主力合约开于82290元/吨，收于82380元/吨，下跌0.40%。
• 现货情况：电解铜现货转为贴水，SMM1#铜均价82130-82880元/吨，主力合约贴水30元/吨（跌25元）；沪铜早盘拉涨近2500元/吨，进口亏损扩大至1000元/吨；市场交投情绪走弱，持货商减少出货，下游备货乏力。

重要资讯汇总

• 经济数据：美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，创近两年最快增速；核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6%。
• 利率：美联储新晋理事米兰主张迅速降息，鲍曼表示通胀接近目标，有理由降息；芝加哥联储主席古尔斯比称利率可能进一步下行。
• 矿端：自由港下调2025年四季度产量指引至“可忽略的水平”，全年产量指引下调35%；中金预计2025年全球铜矿供给损失20.2万吨，供需缺口扩大。
• 冶炼及进口：中国有色金属工业协会会议强调反对铜冶炼行业“内卷式”竞争，具体措施落实待观察。
• 消费：下游消费提振空间有限，部分加工企业抢出口，但整体订单表现平平，下游观望情绪加重。
• 库存与仓单：LME仓单减少200吨至144425吨，SHFE仓单增加243吨至27662吨；国内现货库减少0.44万吨至14.01万吨。

策略

• 总体观点：铜价在美联储降息预期兑现后短暂回调，再度站上8万元/吨关口，供应端干扰持续，需求旺季不旺但非悲观，建议逢低买入套保。
• 操作建议：买入区间80,300-80,800元/吨，套利暂缓，期权策略：short put@80000元/吨。

风险

• 国内需求下降过快、库存大幅累高、海外流动性踩踏风险。

图表与数据来源

• 多图表展示TC价格、升贴水、精废价差、进口盈亏、持仓量、库存等数据。