固收周报：日央行加息预期扰动市场

核心观点与关键数据

• 全球债市扰动：上周全球债市主要受日央行可能12月加息的消息影响，市场担忧日元作为廉价货币的利差交易逆转引发波动，并预期全球利率可能再次上升，增加政府付息压力。
• 日央行加息预期：日央行行长暗示12月将加息25个基点，政策利率上调至0.75%，并估算名义中性利率在1%至2.5%区间，市场担忧其重新步入加息周期将推高全球利率。
• 美国经济疲软：美国11月ADP就业人数意外减少3.2万人，加剧对劳动力市场疲弱的担忧，增加12月美联储降息概率，但市场已基本定价。
• 政府债务担忧：全球主要经济体长端利率未随短端下行，利率曲线趋陡，美英日等国倚重短债融资，增加负债结构不稳定性。
• 中资离岸债发行：上周中资美元债新发行3笔超1亿美元，合计15亿美元；离岸人民币债发行约100亿人民币。彭博巴克莱中资美元债总回报指数下跌0.4%，利差收窄4个基点。
• 在岸市场流动性：月初银行间流动性充裕，资金利率温和回落，国债收益率波动不大。
• 中国政策定调：中共中央政治局会议维持“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策不变，定调2026年政策将继续保持宽松取向，对利率债市利好。

研究结论

• 日央行加息预期是当前全球债市的主要风险因素，市场担忧其对全球利率和政府债务可持续性的影响。
• 美国经济疲软增加了美联储降息概率，但市场已基本定价。
• 全球主要经济体政府债务规模庞大，短债融资增加负债结构不稳定性。
• 中国政策定调维持宽松取向，对利率债市利好，但需关注中央经济工作会议的进一步指引。