宏观周报：本周看什么？日央行加息预期升温，美商务部对华制裁加码

核心观点

• 日央行加息预期升温：受12月通胀加速上升及副行长暗示影响，市场预期日央行将提高利率并调整货币支持力度，预计2025年将加息两次。
• 美国商务部新增两项制裁：针对先进计算集成电路和人工智能技术，限制中国获取高端芯片和先进技术，提升国产替代的迫切性。
• 高频宏观数据：工业生产供需错配，汽车景气度较高，地产、文旅消费和建筑建材景气度待修复。
• 短期投资建议：债市关注节前资金面波动；股市关注特朗普上任后政策的推进顺序与节奏。

关键数据

• 日本通胀：12月东京核心CPI同比上涨2.4%，为8个月以来最高水平。
• 美国通胀：美国市场表现良好，纳斯达克指数周涨2.4%，标普500周涨2.9%。
• 中国经济：2024年中国全年实现5%的实际GDP增长。
• A股市场：上证指数周涨2.3%，沪深300周涨2.1%。
• 国债收益率：1年期国债上行6.56个bp至1.26%，10年期国债收益率上行2.55个bp至1.66%。

研究结论

• 短期来看，市场可能低估了潜在“利空”，中期来看，快速走低的长期名义利率与长期向好的基本面趋势不符，资产荒是交易的结果而非原因，一致预期也不是没有风险。
• 中长期来看，建议谨慎考虑中期的利率上行风险，关注外贸形势变化，特朗普关税政策可能导致我国出口面临压力，届时稳增长政策可能进一步加码。
• 股票层面，哑铃型策略较为占优，一方面红利资产相对占优，另一方面流动性环境和外部制裁倒逼国内政策加码的预期也利好科技成长，核心资产及顺周期仍待更多积极信号释放。