2026年宏观十问：出海，时代红利还是双刃剑？

核心观点

新一轮中美贸易摩擦下，2024年以来中国上市公司出海意愿被极大程度“前置”。2024年之前，上市公司海外建厂数量主要受中美关系紧张程度的“预期”扰动，但2024年以来两者出现背离，表明出海意愿提前。

出海意愿“前置”的原因

“对等关税”以来，地方政府收紧ODI审批，导致2025年5月起中资企业海外建厂数量快速下降。

出海阶段判断

当前中国上市公司出海仍处在“极早期”阶段，海外建厂只是“内贸转外贸”的初级形态，品牌崛起带来的生产要素实质性出海尚未来到。以日本为例，其通过出口消化国内过剩产能，逐步实现产业升级转型，并提升海外营收占比，标志着出海从成长逐步转向成熟。当前中国分品类出口数据和企业海外建厂数据均未出现明显轮动，仍处于初级阶段。

东南亚市场分析

东南亚的城镇化+工业化值得关注。劳动力优势是供应链迁移的基础，区域内已形成明确的劳动力流动格局。多种消费业态共存是吸引劳动力的关键。中国高技术贸易产品近地协同趋势明显，东南亚在此过程中或最大受益。

出海的双刃剑效应

企业加速出海会拖累国内制造业投资，尤其在劳动密集型和部分装备制造行业。预计2026年制造业投资增速中枢为6.0%左右。同时，出海进程也催生了强劲的资本品出口需求，推动我国资本品出口从单一品类向全产业链体系升级。

2026年海外资本开支展望

2026年海外资本开支将共振向上，海外进入制造业投资回升周期。主要支撑因素包括：美联储进入新一轮宽松周期，美债利率降低后新兴市场国家积压的资本开支需求将集中释放；美国财政和货币政策可能进入双宽松阶段，传统产业和新兴产业资本开支均将加速扩张。

风险提示

国际地缘政治变化超预期；出海监管政策超预期收紧；全球供应链格局加速重构。