2026 展望：应用持续起量，关注投资回报周期

核心观点

展望2026年，大模型行业竞争将进一步加剧，但细分领域的AI应用变现有望持续起量。智能体能力提升和图像编辑及视频生成大模型能力提升将带来进一步变现潜力。云厂商营收增长环比加速，短期仍不需担忧过度投资风险，美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值。但需更加精选个股，关注AI变现实质性起量、AI相关投资能高效拉动营收和盈利增长的公司。

行业发展趋势

• 竞争加剧，能力提升，成本下降，应用生态持续丰富。
• 智能体能力成为关注焦点，开源大模型发布迭代速度提升，原生端到端语音交互模型具备量产落地可行性，图像编辑及视频生成大模型能力进一步提升。

关键数据

• 全球AI总支出：2026年同比增长37%至2.02万亿美元，AI IaaS/AI基础设施软件/AI大模型/AI电脑/AI应用软件为增速最快的五大细分赛道。
• 全球创意应用市场规模：2027年有望达到546亿美元，AI创意应用渗透率有望达到11%，对应全球AI创意工具市场规模有望达到58亿美元。
• 全球数字广告市场规模：2026年有望达8700亿美元，同比增长11%，占全球广告市场的份额提升至77%。
• 美国电商销售额：2025年预计将达1.3万亿美元，同比增长8.6%，未来增长动能将来自存量用户的消费频次与客单价提升，以及品类渗透率的提升。

研究结论

• 云厂商：需求持续强劲，供给受限逐步缓和拉动云营收增长加速。云资本开支进一步加大以满足需求，短期或仍不需担心过度投资风险。
• AI应用：拉动主业增长，探索新变现方式，降本增效。AI在持续拉动主业增长的同时也带来了新的营收增长机遇，AI在公司内部的应用持续带来降本增效的机会。
• AI变现场景：关注AI大模型擅长的应用场景（如编程、创意生成、办公效率等）和高价值量的应用场景（如企业智能体、教育、金融、法律等传统垂直行业）。

投资建议

• 微软（MSFT US）：买入，目标价636.3美元。
• 谷歌（GOOG US）：买入，目标价328.0美元。
• 亚马逊（AMZN US）：买入，目标价269.0美元。
• 派拓网络（PANW US）：买入，目标价236.7美元。
• Datadog（DDOG US）：买入，目标价203.7美元。
• Meta（META US）：买入，目标价880.0美元。
• ServiceNow（NOW US）：买入，目标价1,180.0美元。
• Salesforce（CRM US）：买入，目标价392.0美元。