化工周报：供应继续增加，库存延续累库

市场要闻与重要数据

• 原料与价差：泰国胶水价格稳定，云南胶水价格小幅下跌，RU基差继续走弱，NR基差略有扩大。
• 现货方面：云南产全乳胶、青岛保税区泰混、泰国20号标胶、印尼20号标胶价格均小幅上涨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格持平。
• 供应方面：天然橡胶青岛港口入库率上升，高顺顺丁开工率和产量增加。
• 生产利润方面：泰国STR20#和RSS3生产毛利上升，顺丁橡胶和碳四抽提法丁二烯生产毛利稳定或略有改善。
• 需求方面：全钢胎和半钢胎开工率上升，山东省全钢胎和半钢胎库存天数下降。
• 库存方面：青岛港口天然橡胶库存和社会库存上升，上海期货交易所RU和NR库存增加，上游丁二烯港口库存下降，顺丁橡胶生产企业库存略有上升，贸易商库存下降。

市场分析

• 天然橡胶：泰国南部雨水影响有限，供应延续回升；国内港口库存有望增加，下游轮胎需求无亮点，开工率逐步回升但订单无改善；预计国内将延续小幅累库格局，供需结构差异有利于RU与NR价差扩大及NR反套逻辑，单边区间运行。
• 丁二烯橡胶：下周裕龙石化检修导致产量环比下降，茂名石化预计1月中旬重启；上游丁二烯原料价格弱势，民营企业生产利润改善，开工负荷提升；顺丁橡胶供应充裕，轮胎厂订单无改善将限制开工率回升空间。

策略

• RU及NR中性：泰国北部原料持续增加，全球供应回升；国内云南产区临近停割，干胶供应有限；后期到港量持续回升，供应结构差异有利于RU与NR价差扩大及NR反套逻辑；下游需求无亮点，橡胶低估值格局未改，预计单边区间运行。
• BR中性：下周顺丁橡胶供需小幅改善，但上游丁二烯库存压力未减缓，预计价格弱势震荡。

风险

• 上游原料价格变化，国内外橡胶主产区天气变化，国储政策变化、需求预期变化。