聚酯负荷坚挺，远期预期下PXN走强

核心观点

• 成本端：Brent油价维持60~65美元/桶震荡，市场情绪观望。PX开工率稳定，PXN走扩至286美元/吨，但估值处于季节性中高位。TA开工率稳定，加工费反弹，小幅去库，基差反弹。需求端，江浙织机开机率下滑，内贸订单转弱，坯布库存累积，预计12月下旬开机率进一步下滑。聚酯负荷坚挺，长丝库存不高，短期负荷下降风险不大，但效益压力增大，预计1月份下降。
• PF：直纺涤短开工率稳定，加工差维持在1000~1100区间。需求端，纯涤纱及涤棉纱销售偏弱，负荷稳定，库存增加。短纤面临下游需求走弱，但纱厂开机负荷稳定，刚需维持。
• PR：瓶片工厂开工率稳定，库存平稳，加工费463元/吨。市场缺乏核心驱动，聚酯瓶片加工费预计整体震荡，跟随原料波动。

关键数据

• PX：中国开工率88.2%，亚洲开工率78.6%，PXN 286美元/吨。
• TA：中国开工率73.7%，现货加工费196元/吨。
• 织造：江浙开机率69.0%，聚酯开工率91.8%。
• PF：直纺涤短开工率97.5%，权益库存天数8.2天，涤纱开机率65.8%，1.4D实物库存16.0天。
• PR：瓶片工厂开工率72.2%，库存16.1天，现货加工费463元/吨。

研究结论

• 单边策略：PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间有限，中长期关注05合约。PXN上涨至季节性中性偏高水平，关注进一步利好。TA01合约上涨空间有限，中长期加工费预计逐步改善。PF负荷高位，基本面尚可，加工费预计维持。PR瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。
• 跨品种：无跨期。
• 风险：原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。