化工周报：聚酯负荷坚挺超预期，关注中美谈判进展

市场分析

• 成本端：油价震荡收涨，五一期间因OPEC+超预期增产和地缘局势升温下跌，节后反弹但下行压力仍在。汽油裂解季节性表现弱于前两年，芳烃调油需求低迷，短流程装置亏损，PX成本支撑有限。
• PX和PTA供应：中国PX开工率78.6%，亚洲PX开工率70.6%，日韩装置计划外检修增加，但5月国内PX检修装置将重启，供应预计增加。中国PTA开工率70.3%，开工下滑明显，但下游聚酯装置持续高开，供需5月延续大幅去库。
• 需求：江浙织机开机率65.0%，聚酯开工率94.2%，下游节后开工快速回升，订单个别好转，长丝库存压力降低，聚酯月均负荷或不降反升，超出市场预期。
• PF：直纺涤短开工率94.1%，权益库存天数14.1天，涤短跟随原料走高但现货涨价困难，需求疲软拖累，短纤面临累库压力，加工差提升有难度。
• PR：瓶片工厂开工率81.2%，库存16.0天，市场对需求端的悲观情绪有所好转，但瓶片负荷高位持稳，预计产量还将进一步提升，内贸加工区间承压。

整体供需

• 聚酯月均负荷或不降反升，市场心态好转，但美国订单大部分仍暂停，关注中美谈判进展。PX和PTA去库状态，利润反弹下关注持续性，向上空间有限。短纤5月负荷提升，面临累库压力，加工差提升有难度，关注需求能否好转。瓶片关税政策影响较小，出口订单表现较好，但负荷高位提升，加工区间受限，市场价格跟随原料成本波动。

策略

• 单边：PX/PTA/PF/PR中性，短期略偏强。
• 跨品种：PX/PTA跨期正套。
• 风险：原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。