化工周报：需求端走弱，检修预期下PXN坚挺

核心观点

• 成本端：Brent油价维持60~65美元/桶，受原油供应压力和俄乌和谈预期压制，本周油价下跌。PX方面，中国和亚洲开工率稳定，PX负荷得到有效维持，1-5月差走强，明年二季度检修较多，远端预期较好，但调油需求无明显起色，PXN反弹空间受限。TA方面，开工率稳定，部分工厂补货带动现货基差走强，近端检修较多，印度BIS取消提振出口需求，PTA小幅去库，但后续需求转弱将累库，长期来看加工费预计改善。
• 需求端：江浙织机开机率下滑，内贸订单转弱，坯布库存累积，明年订单尚未批量下达，预计12月下旬开机率进一步下滑。聚酯开工率坚挺，长丝库存不高，短期负荷下降风险不大，但效益压力增大，预计1月份附近下降。PF方面，直纺涤短开工率下降，加工差走扩，期货低位下游点价成交较多，期现及贸易商放量，工厂库存去化。需求端纯涤纱及涤棉纱销售偏弱，库存微增，市场观望按需采购。PR方面，瓶片工厂开工率稳定，库存下降，价格跟跌原料，加工费走扩，下游放量补货，内外销集中发货，库存下滑。

关键数据

• PX：中国开工率88.1%，亚洲开工率79.3%，1-5月差走强，明年二季度检修较多。
• TA：中国开工率73.7%，现货加工费182元/吨，近端检修较多，印度BIS取消提振出口需求。
• 织造：江浙开机率67.0%，环比下降2.0%，11月底后内贸订单转弱。
• 聚酯：开工率91.2%，环比下降0.6%，长丝库存不高，效益压力增大。
• PF：直纺涤短开工率95.5%，环比下降2.0%，权益库存天数8.1天，涤纱开机率65.7%，1.4D实物库存15.0天。
• PR：瓶片工厂开工率72.2%，库存14.1天，现货加工费513元/吨。

研究结论

• 单边策略：PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间有限，中长期关注05合约。PX远端预期较好，但需求季节性淡季限制反弹空间；TA后续需求转弱将累库，01合约上涨空间有限，中长期加工费预计改善；PF负荷高位，库存低位，价格阶段性低位下游适量采购，加工费震荡运行；PR瓶片价格跌至低位附近出现持续补货潮，加工费小幅走扩。
• 跨品种：无跨期。
• 风险：原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。