泰国原料价格回落，胶价下跌
观点汇总
泰国原料价格持续下跌，海外供应增量预期升温，上游成本支撑弱化，海外船货到港量呈现季节性增加趋势，天胶库存端累库不改，压制现货价格。需求侧，轮胎检修企业排产逐步恢复，对整体产出仍存一定带动。近期各轮胎企业出货节奏偏慢，企业控产行为仍存，整体产能利用率提升幅度受限；市场侧，渠道库存充足，目前市场以消化库存为主，缺货补齐，短期来看，进货节奏放缓，终端维持刚需走货。综上，泰国原料端或加速下跌，伴随季节性累库压力及终端需求欠佳，短时多重利空压制，预计胶价偏弱震荡。
行情回顾
供应
- 泰国：胶水价格周均价55.8泰铢/公斤，较上周跌2.11%；杯胶价格49.58泰铢/公斤，较上周跌5.40%。泰东北维持旺产期产出，杯胶价格继续回落；泰南洪水逐渐消退，恢复割胶及工厂生产，虽有抢原料，但供应增量预期施压原料，胶水价格走跌。
- 越南产区：南部出现降雨，短暂影响割胶作业节奏，中北部极端天气影响减弱，因进口胶减少，工厂采购成本上移，原料价格倒挂下工厂进口节奏放缓，原料流通偏紧格局支撑价格上涨。
- 云南产区：逐步全面停割。
- 海南产区：进入季节性减产阶段，小部分胶林已率先停割，产区原料供应逐渐减少，当地加工厂存在一定冬储需求，预计原料收购价格维持高位运行。
- 生产利润：原料价格走弱，泰国STR20理论生产利润止亏为盈。
- 基差价差：现货市场运行偏弱，期现基差环比走扩。截至11月28日，全乳基差-415元/吨，周环比走扩5元/吨；非标价差-690元/吨，周环比走扩10元/吨。
天气、供需及库存
ANRPC最新报告预测
2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨，其中泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨，其中中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。
天胶分别国产量季节性
10月泰国、马来产量同比减少，印尼、越南产量同比增加。
天胶分别国消费量季节性
天胶分别国进口量
2025年10月中国天胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，1-10月累计进口522.81万吨，累计同比增加17.27%。
QinRex数据显示，2025年前三个季度，泰国出口天胶同比降8%，其中标胶降20%、烟片胶增22%、乳胶增10%。1-9月，出口到中国天胶同比增6%，其中标胶降19%、烟片胶大增330%、乳胶增70%。
外需
欧盟10月乘用车销量环比+2.8%，前三季度累计销量+1.4%。
轮胎检修企业复工
截至12月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率为68.33%，环比+2.33个百分点，同比-10.59个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比+1.25个百分点，同比+4.87个百分点。检修样本企业排产逐步恢复，对整体产能利用率形成拉动。
中国10月半钢胎产量环比-14.22%，同比-8.16%；全钢胎产量环比-5.48%，同比+17.84%。
受贸易壁垒影响，10月轮胎出口环比进一步走弱；半钢胎、全钢胎企业库存环比减少。
汽车产销
10月我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，创同期新高。1-10月，汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比增长13.2%和12.4%。
11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，汽车流通行业景气度有所下降。
重卡销量
10月份我国重卡市场销售10.62万辆，环比增长1%，同比增长60%。
库存
青岛库本周延续累库，环比+1.27万吨。
截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨，环比上期增加1.27万吨，增幅2.71%。
社库延续累库节奏，其中深色和浅色同增，截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1%。
研究结论
泰国原料端或加速下跌，伴随季节性累库压力及终端需求欠佳，短时多重利空压制，预计胶价偏弱震荡。
