产业供需：
- 矿端：北方矿山进入季节性停产，锌精矿短缺格局未改，加工费继续下调。进口锌精矿亏损扩大，冶炼厂以采购国产矿为主，市场交投安静。普通锌精矿报价50-60美元/干吨，加工费整体向下。
- 冶炼端：12月部分冶炼厂产量增加，但加工费下调压缩利润，边际成本高的厂已亏损。12月产量或环比减量。
- 消费端：国内锌消费进入淡季，预计逐渐转弱。
- 库存：截至12月4日，SMM七地锌锭库存14.03万吨，较11月27日减少0.77万吨。
- 沪锌：受冶炼厂减产预期影响偏强，但资金面推高后压力增大，消费转淡且出口窗口关闭，上方压力存。
交易策略：
- 单边：获利多单了结，激进者逢高轻仓试空，保守者观望。
- 关注：国内冶炼厂实际减产情况。
基本面数据：
- 锌矿供应：
- 2025年1-9月全球锌精矿产量936.09万吨，同比增7.57%；中国产量306.5万吨，同比增4.82%。
- 10月国内产量33.08万吨，环比增5.18%，同比增12.33；预计11月环比减2.09%至32.39万吨。
- 冶炼厂原料库存较去年同期增0.48天至20.8天，近期逐月减少。
- 主要港口锌精矿库存环比减0.2万吨至30万吨。
- 锌矿进口：
- 10月进口34.09万吨，环比降32.56%，同比增2.97%；1-10月累计进口434.89万吨，同比增36.59%。
- 主要来源国：秘鲁（28.1%）、澳大利亚（14.6%）、俄罗斯（9.5%）。
- 11月预计进口环比恢复，国产矿供应减少，进口矿存减量预期。
- 精炼锌供应：
- 2025年1-9月全球精炼锌产量1029.38万吨，同比增0.48%；消费1013.53万吨，同比增0.23%；累计过剩15.85万吨。
- 9月全球产量119.52万吨，同比增7.73%；需求117.49万吨，同比增1.2%；过剩2.03万吨。
- 中国9月产量63万吨，同比增20.69%；海外产量56.52万吨，同比降3.78%。
- 国内精炼锌：
- 10月开工率90.16%，环比降2.16%；大型企业91.01%，中型93.06%，小型80.86%。
- 10月产量61.72万吨，环比增2.85%，同比增21.45%；预计11月产量61.14万吨，环比减0.94%，同比增19.93%。
- 锌锭进出口：
- 10月精炼锌进口1.88万吨，环比降16.94%，同比降67.39%；1-10月累计进口27.7万吨，同比降26.63%。
- 10月出口0.85万吨，净进口1.03万吨；主要进口来源国哈萨克斯坦、伊朗、澳大利亚。
- 10月出口增加，主要东南亚地区；海关特殊监管区域物流货物流出明显。
- 12月产量预计减量，出口或有增加，缓解国内过剩局面。
- 初级加工企业库存：
研究结论：
- 国内锌精矿供应减少，进口矿存减量预期；冶炼厂利润压缩，产量或减量。
- 消费淡季，库存下降但上方压力存；沪锌短期偏强后需关注实际减产和出口情况。
- 交易策略建议获利了结，激进者轻仓试空。
