有色金属行业跟踪周报：鲍威尔强化美联储降息预期，配置型资金加快购金，黄金维持震荡向上走势

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 鲍威尔强化美联储降息预期，配置型资金加快购金，黄金维持震荡向上走势 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（8月19日-8月23日），有色板块本周下跌0.39%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨3.93%，工业金属板块下跌0.21%，小金属板块下跌1.21%，能源金属板块下跌3.16%，金属新材料板块下跌3.56%。工业金属方面，美联储主席鲍威尔在Jackson 2024年08月25日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 Hole全球央行年会中释放了对后续美联储降息具备连续性的鸽派信号，工业金属有色金属沪深300 受此消息提振价格迎来快速上涨，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。 贵金属方面，鲍威尔强化美联储降息预期，全球黄金ETF（配置型资金）正在以逐月翻倍以上的增速加快流入，黄金维持震荡向上走势。 周观点： 铜：鲍威尔强化美联储降息预期，铜价维持震荡向上走势。截至8月23日，伦铜报收 9,298美元/吨，周环比上涨1.31%；沪铜报收73,500元/吨，周环比下跌0.58%。供给 端，截至8月23日，本周进口铜矿TC均价收于6.5美元/吨；中国7月铜矿砂及其精矿进口量为216.5万吨，环比下降6.30%，同比增加10.41%；智利Escondida铜矿的工会与必和必拓公司签署了和解协议，BHP宣布为工人提高工资，罢工风险解除；需求方面，消费市场处于行业淡季，下游多按需采购，无明显起色。本周基本面维持供需双弱格局，国内持续去库，而海外维持累库状态；宏观方面，鲍威尔在全球央行年会释放强烈的降息信号，对工业金属的整体风险偏好有提振作用，然而本周美国经济数据仍维持相对弱势，对铜价的上涨形成压制，本周海内外铜价维持震荡，预计短期铜价受降息预期影响小幅向上。 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% 2023/8/252023/12/242024/4/232024/8/22 相关研究 《美国经济数据上行驱动工业金属边际走强》 2024-08-18 《贵金属价格短期受流动性危机影响波动加大，但仍看好降息利好价格上行》 2024-08-11 铝：供给维持不变，需求边际增长，看好铝价未来震荡向上走势。截至8月23日，本周LME铝报收2,534元/吨，较上周上涨6.99%；沪铝报收19,795元/吨，较上周上涨2.19%。供应端，本周我国电解铝运行产能维持在4342.6万吨历史高位，预计电解铝供 应短期稳定；需求端，本周铝板企业开工率环比持平，贵州、河南及新疆地区铝棒企业有所复产，开工率环比增长0.69%，电解铝的理论需求有所上升。我们认为当下我国电解铝供给端已达年内理论峰值水平，未来随着云贵地区进入枯水期，电解铝供给有望边际下行；需求端，随着七八月传统淡季接近尾声，消费旺季的到来有望进一步拉动电解铝需求，从而形成需求增长而供给收缩的局面，看好铝价走出震荡向上走势。 黄金：鲍威尔在JacksonHole释放了对后续降息具备连续性的鸽派信号，配置型资金加快购金，黄金维持震荡向上走势。截至8月23日，COMEX黄金收盘价为2548.70美元/盎司，周环比上涨0.1%；SHFE黄金收盘价为572.58元/克，周环比上涨0.85%。 本周，美国截至8月17日当周初请失业金人数录得23.2万人，高于预期的23万人；美国8月SPGI制造业PMI初值录得48万人，低于预期的49.6万人；此外，本周三美国劳工部公布，从2023年4月到2024年3月的12个月期间，美国新增就业岗位比之 前报告的减少了81.8万个，市场对美国陷入通缩的担忧提升，贵金属普跌；本周🖂，美联储主席鲍威尔在JacksonHole全球央行年会中表明了对通胀下行的乐观，以及对就业市场下行风险正在增加的担忧，释放了对后续美联储降息具备连续性的鸽派信号；资金层面，以央行+OTC为主的头部买家正以历史最快的速度买入，以及全球黄金ETF （配置型资金）正在以逐月翻倍以上的增速加快流入。本周海内外黄金价格受此提振双双上涨，预计黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.87%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：鲍威尔在JacksonHole释放了对后续降息具备连续性的鸽派信号，工业金属 价格全线上涨6 2.1.1.铜：鲍威尔强化美联储降息预期，铜价维持震荡向上走势8 2.1.2.铝：供给维持不变，需求边际增长，看好铝价未来震荡向上走势9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：鲍威尔在JacksonHole释放了对后续降息具备连续性的鸽派信号，配置型资金加快购金，黄金维持震荡向上走势11 2.3.稀土：供给稳定而下游需求环比好转，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.公司新闻17 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年8月23日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.87%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌0.87%，31个申万行业分类有2个行业上涨；其中有色金属下跌0.39%，排名第3位（3/31），跑赢上证指数0.48个百分点。在全部申万一级行业中，家用电器（+2.94%），银行（+2.86%），有色金属（-0.39%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，贵金属板块上涨3.93%，工业金属板块下跌0.21%，小金属板块下跌1.21%，能源金属板块下跌3.16%，金属新材料板块下跌3.56%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 贵金属工业金属小金属能源金属金属新材料 6% 3.93% -0.21% -1.21% -3.16% -3.56% 4.13% 0.32% -0.75%-1.33% -2.58%-2.87%-3.18% -4.02% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为宜安科技（+14.02%）、东睦股份（+7.82%）、 5/19 东吴证券研究所 仁东控股（+7.42%），跌幅前三的公司为济南高新（-15.46%）、万邦德（-7.56%）、利源股份（-6.31%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 14.02% 7.82% 7.42% 7.30% 7.00% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 宜安科技东睦股份仁东控股山东黄金钛股份 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年8月23日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 7.42 -0.13% -0.67% 45.09% 601899.SH 紫金矿业 16.06 1.20% -2.50% 31.22% 000933.SZ 神火股份 15.40 -7.73% -6.38% -4.99% 603799.SH 华友钴业 21.51 -2.85% -8.39% -32.05% 000807.SZ 云铝股份 11.43 -1.38% -5.30% -4.88% 002460.SZ 赣锋锂业 25.52 -3.15% -9.28% -38.61% 600547.SH 山东黄金 30.44 7.30% 3.47% 33.71% 000975.SZ 山金国际 17.54 4.84% -1.35% 18.68% 300618.SZ 寒锐钴业 22.63 -2.67% -10.80% -19.71% 002466.SZ 天齐锂业 25.11 -5.96% -14.18% -53.23% 300224.SZ 正海磁材 7.94 -3.05% -10.48% -30.91% 002240.SZ 盛新锂能 11.26 -4.50% -13.38% -49.81% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：鲍威尔在JacksonHole释放了对后续降息具备连续性的鸽派信号，工业金属价格全线上涨 海外方面，美联储主席鲍威尔进一步强化降息预期。本周，美国截至8月17日当周初请失业金人数录得23.2万人，高于预期的23万人；美国8月SPGI制造业PMI初 6/19 东吴证券研究所 值录得48万人，低于预期的49.6万人；此外，本周三美国劳工部公布，从2023年4月 到2024年3月的12个月期间，美国新增就业岗位比之前报告的减少了81.8万个，这 表明在此期间每月平均就业人数（此前为24.6万）减少6.8万人，这使得市场对美国经济增长前景感到担忧，工业金属普跌；本周🖂，美联储主席鲍威尔在JacksonHole全球央行年会中表明了对通胀下行的乐观，以及对就业市场下行风险正在增加的担忧，释放了对后续美联储降息具备连续性的鸽派信号，工业金属受此消息提振价格迎来快速上涨，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元/吨） 9,298 121 1