全社会债务情况
截至10月末，中国全社会总债务余额500.8万亿，同比增长8.4%。其中，金融机构（同业）债务余额91.7万亿，同比增长7.1%；实体部门（家庭、政府、非金融企业）债务余额409.2万亿，同比增长8.7%。具体来看，家庭债务余额81.5万亿，同比增长1.5%；政府债务余额117.5万亿，同比增长13.9%；非金融企业债务余额210.2万亿，同比增长8.9%。非金融企业中长期贷款余额增速下行0.1个百分点至7.9%。
金融机构资产负债详解
广义金融机构债务余额165.5万亿，同比增长6.5%。银行债务余额135.6万亿，同比增长7.7%。10月，银行超额备付金率录得1.3%，货币乘数录得8.79。非银金融机构债务余额29.9万亿，同比增长1.3%。10月，央行和银行合计国外资产余额增速录得4.0%，中美十债收益率倒挂幅度继续收敛。10月末，基础货币余额同比增长4.3%。
货币政策
10月，衡量货币政策的三大数量型指标——基础货币余额增速、金融机构负债增速、超额备付金率——两升一降（超额备付金率下降），显示10月货币政策边际上略有放松，但11月后边际收敛的概率明显上升。
实体部门负债
10月实体部门负债增速录得8.7%，结构上看，家庭、政府负债增速均低于前值，非金融企业则高于前值。预计11政府部门负债增速继续下降至13.1%附近，实体部门负债增速基本稳定在8.7%附近，后续下行。
盈利与负债
作为盈利代理变量的私人部门负债增速在10月跌破了前低，再创本轮周期新低。目前仍预计该数据在2024年9月之后进入低位震荡状态，中枢或在4%左右，但后续进一步下行的风险有所增加。自今年4月之后盈利数据近乎单边下行，持续时间已有大约半年，11月或仍然较为疲弱。
资产配置
展望12月，重点关注盈利能否在10-11月的低位出现企稳甚至反弹。宏观流动性大概率继续边际收敛，风险偏好亦大概率继续下降，股债性价比偏向债券和权益风格偏向价值的趋势不变。从资产配置的角度，继续推荐长债加价值的组合。特别是债券，提请投资者关注万科事件冲击形成超调后的介入机会。
海外情况
美国国债余额同比增速录得5.8%，预计今年美国的实际经济增速转头回落，通胀则维持高位，合并来看美国名义经济增速下降；美国实体部门负债增速在2025年二季度小幅下降至3.4%，预计后续将基本稳定，按照稳定宏观杠杆率的目标，以2011年以后4%左右的名义经济增速为中枢。中国和其他新兴方面，预计2022年底有望形成阶段性经济底部，随后开始恢复；这意味着商品供给开始恢复，对应大宗商品价格或能在2022-2023年形成顶部。后续除非有供给端冲击，大宗商品价格将趋于下行。
