有色金属海外季报：Sherritt 2025Q3成品镍和钴产量分别同比减少44%、50%至2426吨和228吨 镍净直接现金成本同比上涨29%至6.67美元/磅

2025Q3生产经营情况

• 金属业务
  • 产量：Moa合资企业硫化镍钴产量3720吨，同比降10%，环比增15%，主要受古巴经济形势及停电影响；成品镍产量2426吨，同比降44%，环比降29%；成品钴产量228吨，同比降50%，环比降41%，主要因年度精炼厂停产检修、原料供应减少及设备维护。
  • 销量：成品镍销量2740吨，同比降23%，环比降16%；成品钴销量262吨，同比降38%，环比降31%。
  • 平均实现价格：镍9.42加元/磅，同比降7%，环比降2%；钴18.52加元/磅，同比涨49%，环比涨2%；化肥517.25加元/吨，同比涨19%，环比降23%。
  • 单位运营成本：镍净直接现金成本6.67美元/磅，同比涨29%，环比涨27%。
• 电力业务
  • 产量：发电量243 GWh，同比增6%，主要因新气井投产及电厂恢复运行。
  • 单位运营成本：12.23加元/兆瓦时，同比降72%，主要因维护成本降低。

2025Q3分部门财务业绩

• 金属业务：收入9410万加元，同比降17%，镍收入5690万加元，同比降28%；钴收入1070万加元，同比降7%；化肥收入1450万加元，同比增6%。
• 电力业务：收入1390万加元，同比增8%，主要因产量增加。

2025Q3整体财务业绩

• 合并收入1.084亿加元，同比降14%，环比降20%。
• 持续经营净利润-1950万加元，同环比转亏，主要因Moa合资企业亏损增加。
• 调整后EBITDA 160万加元，同比降84%，环比降75%。
• 现金及现金等价物1.202亿加元。
• 资本支出490万加元，同比增75%，主要因采矿设备接收。

扩张计划和战略发展

• Moa合资企业二期扩建调试完成，预计第四季度开始加工新增产能。
• MHP项目获ERA 240万美元资助，推进电池材料生产。

2025年指引更新

• 预计全年成品镍产量25,000-26,000吨，钴产量2,700-2,800吨，因古巴运营挑战及飓风影响。
• NDCC指引5.75-6.25美元/磅，电力业务指引保持不变。
• 全年资本支出预计6900万加元，略低于7200万加元指导。

风险提示

• 下游需求不及预期、全球产量超预期、新建项目进度超预期、地缘政治风险。