盘前Plus+｜今日重点关注：烧碱、铜 美国11月ADP就业人数意外创2023年3月以来最大降幅

烧碱

• 趋势压力：烧碱市场面临高产量、高库存格局，市场持续做空氯碱利润。
• 需求端：氧化铝低利润导致产业链负反馈，非铝下游支撑有限，出口承压，整体需求难有支撑。
• 供应端：冬季氯碱企业检修淡季，高开工情况下供应压力较大，本周烧碱累库，样本企业库存处于近五年同期高位。
• 成本端：液氯价格处于正值，山东边际装置仍未大规模亏损，企业减产意愿较弱。
• 结论：烧碱估值受氧化铝减产预期压制，成本支撑有限，厂家不减产，趋势仍有压力。

铜

• 利多共振，价格上涨：
  • 美国ADP数据：11月ADP就业人数意外下滑3.2万个，为2023年3月以来最大降幅，确认美联储降息预期，美元指数大幅下滑。
  • LME铜市场：注销仓单比例快速上升，0-3现货升水扩大，货源偏紧预期显现，Codelco铜溢价超过500美元/吨。
  • 供应端：年度铜精矿长单谈判进入关键阶段，预期加工费可能创纪录地位于负值区间；废铜供应阶段性增加，但全年进口和国内产量均大幅低于预期；CSPT计划2026年降低矿铜产能负荷10%以上，可能严重冲击精铜供应。
  • 消费端：长期消费回升逻辑稳固，电网、新能源与算力中心仍是主要驱动力；特朗普对加征关税预期和美国消费高增速推动COMEX铜价高于LME铜价，全球货源向美国运输，美国以外地区货源更紧张。
  • AI算力中心：建设处于竞争扩张期，对铜价上涨容忍度高，若持续成为市场交易主线，铜价仍具上行空间。
• 结论：利多因素共振，铜价上涨，未来仍具上行空间。

所长早读

• 美国11月ADP就业数据：私营企业减少3.2万个岗位，为2023年3月以来最大降幅，小型企业裁员严重。
• 市场反应：数据疲软确认美联储降息预期，降息概率接近90%。
• 原因分析：商务部长归咎政府停摆与驱逐移民，否认关税拖累就业。

盘前品种技术解盘

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