盘前Plus+｜今日重点关注：黑色、棉花 美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期

黑色板块

• 长期底部已现：1）焦煤减产预期（反内卷政策）可扭转供需过剩格局；2）软着陆降息释放流动性，海外需求回升带动中国工业品出口；3）为避免通缩螺旋，需求端需再度发力。
• 品种强弱关系：焦煤强于钢材强于铁矿。铁矿石回调主要因宏观利好兑现、发运增加、库存累库及远月供需宽松预期。焦煤焦炭表现坚挺，支撑来自现实端：焦煤总库存不高、上游煤矿低位去库，下游钢厂和焦化厂刚性需求及冬储补库预期。
• 品种强弱排序：焦煤 > 钢材 > 铁矿。

棉花板块

• 成本和高基差支撑较强，但短期套保压力未完全释放，预计期货维持震荡。
• 籽棉收购接近尾声，籽棉价格与棉花期货价格共振逻辑结束。
• 2025/26年度国内棉花平均成本基本确定，新棉成本和高基差对期货构成支撑。但国产棉大丰收、下游需求一般，上市压力未完全消化，上涨动能受限，预计短期区间震荡。

所长早读

• 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，超预期（预期3万人），扭转连续下滑局面。
• 具体数据：服务业新增3.2万个岗位，商品生产行业新增9千个（主要来自教育医疗、贸易、交通运输和公用事业），金融活动增加1.1万个。信息服务业减少1.7万个，专业和商业服务业、其他服务业分别减少1.5万个和1.3万个。制造业就业岗位减少3千个。
• 市场反应：非官方数据成为重要参考，特朗普新任命的美联储理事米兰认为最新数据“令人欣慰”，美联储继续降息仍是“合理的行动”，包括12月会议可能继续降息。