锡：缅甸供应扰动，锡价震荡偏强

缅甸供应扰动，锡价震荡偏强 锡2023/05/27 有色金属组王震宇 wangzy@wkqh.cn0755-23375132 从业资格号：F3082524 交易咨询号：Z0018567 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆供给端：安泰科对国内21家冶炼厂（涉及精锡产能32万吨，总产能覆盖率达到97%）精锡产量统计结果显示，2023年4月上述企业精锡总产量为16648吨，环比上涨3.8%，同比上涨8.0%。分地区产量来看，4月份除西南地区精锡产量环比小幅下滑1.1%外，华南、华东华中和华北地区产量环比均呈现增长态势，增长幅度分别为35.8%、0.5%、62.0%和63.6%。 ◆进出口：据最新海关总署数据显示，中国2023年4月锡矿砂及其精矿累计进口量为18671吨（折合5625金属吨）同比增加18.09%，环比减少14.85%，其中4月从缅甸的进口量为14842吨（折合3710.5金属吨）同比增加57.09%，环比减少11.58%；除缅甸外从其他国家4月合计进口量为3829吨（折合1914.5金属吨）同比减少39.82%，环比减少25.51%。从越南、尼日利亚和澳大利亚进口锡矿砂及其精矿进口量保持稳定，4月份部分上月进口数量尚可的进口国，本月进口数量均出现不同程度的减少，其中以刚果（金）的减量较为显著，，环比减少36.95%。2023年1-4月累计进口锡矿沙及其精矿74171吨，从缅甸进口锡矿沙及其精矿占比75.18%。 印尼4月出口精炼锡7,268.86吨，同比下降21.4%。4月精炼锡出口量较3月的4,784.89吨增长51.91%。 ◆需求端：SEMI报告指出，目前全球半导体制造业的收缩预计将在第二季度放缓，并从第三季度开始逐渐复苏。2023年第二季度，包括IC销售和硅晶圆出货量在内的行业指标（均部分受到季节性因素的支持）表明环比有所改善。尽管有所增长，但库存增加继续抑制硅晶圆出货量，晶圆厂利用率仍远低于去年的水平。此外，随着主要行业利益相关者调整资本支出，半导体设备销售额继续下降。当前的低迷可能在2023年第二季度触底，预计下半年将开始缓慢复苏。 ◆小结：缅甸再度出台文件强调八月锡矿停产，市场受消息面刺激有所回调，下半年国内锡矿供应端不确定性增强。半导体消费持续下滑，海外消费市场低迷。国内房地产以及光伏需求旺盛支撑国内下游需求，短期内预计锡价整体呈现震荡偏弱走势，主力参考运行区间：180000-220000。海外参考运行区间：22000美元-27000美元。 基本面评估 锡基本面评估 驱动 内盘基差 外盘基差 美元指数 LME库存 SHFE库存 进出口 走势 整体维持稳定 现货维持升水 走弱 走高 震荡 进口窗口关闭 多空评分（-3~3） 0 +1 +1 -1 0 0 小结 缅甸再度出台文件强调八月锡矿停产，市场受消息面刺激有所回调，下半年国内锡矿供应端不确定性增强。半导体消费持续下滑，海外消费市场低迷。国内房地产以及光伏需求旺盛支撑国内下游需求，短期内预计锡价整体呈现震荡偏弱走势，主力参考运行区间：180000-220000。海外参考运行区间：22000美元-27000美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 无无 供需平衡表 日期 产量 开工率 产量同比 进口重量 进口量/同比 出口重量 出口量/ 同比 净出口量 供应(千吨) 环比 同比 累计供应 累计同比 社会库存变化 上期所库存变化 表观需求 供应-需求 社会库存合计 上期所库存 2021年04月 15.51 58.1% 44% 0.26 -79% 1.47 216% 1.21 14.30 5.13% 24.63% 56.37 28.6% -1.396 -0.752 15.69 -0.19 8.91 7.66 2021年05月 13.77 52.6% 17% 0.12 -97% 3.04 497% 2.92 10.84 -24.15% -27.48% 67.21 14.4% -2.941 -2.422 13.78 -0.02 5.97 5.24 2021年06月 14.09 52.8% 13% 0.16 -91% 1.79 780% 1.63 12.45 14.84% -11.19% 79.66 9.4% -1.413 -1.981 13.87 0.22 4.56 3.26 2021年07月 11.32 42.5% 13% 0.14 -95% 2.28 530% 2.14 9.18 -26.26% -27.11% 88.85 4.0% -0.437 -0.196 9.62 1.70 4.12 3.06 2021年08月 13.66 51.2% -5% 0.04 -90% 0.79 17% 0.74 12.92 40.65% -8.41% 101.76 2.3% -1.866 -1.867 14.78 -1.12 2.25 1.20 2021年09月 13.02 48.8% -11% 0.05 -95% 1.11 247% 1.06 11.96 -7.42% -21.98% 113.72 -0.9% 0.000 0.075 11.96 1.06 2.25 1.27 2021年10月 14.44 54.2% -2% 0.72 -33% 0.56 154% -0.16 14.60 22.11% -6.63% 128.32 -1.6% -0.137 -0.263 14.74 -0.30 2.12 1.01 2021年11月 13.28 49.8% -5% 1.02 -47% 0.70 76% -0.32 13.60 -6.85% -12.04% 141.92 -2.7% 0.536 0.753 13.07 0.22 2.65 1.76 2021年12月 14.00 52.5% -16% 0.31 -81% 0.41 5% 0.10 13.90 2.18% -22.07% 155.82 -4.8% -0.273 -0.502 14.17 -0.17 2.38 1.26 2022年01月 13.59 51.0% -14% 0.65 -58% 0.72 49% 0.07 13.52 -2.71% -20.06% 13.52 -20.1% 1.030 1.569 12.49 1.10 3.41 2.83 2022年02月 12.17 45.6% 3% 0.13 -73% 0.53 -27% 0.41 11.76 -13.05% 1.75% 25.28 -11.2% 0.521 0.107 11.24 0.93 3.93 2.94 2022年03月 15.20 57.0% 5% 1.95 1801% 1.22 30% -0.72 15.92 35.38% 17.05% 41.20 -2.1% -1.280 -2.936 17.20 -2.00 2.65 2.45 2022年04月 15.10 56.6% -3% 3.28 1177% 0.61 -58% -2.67 17.77 11.66% 24.33% 58.97 4.6% 0.510 -0.675 17.26 -2.16 3.16 1.77 2022年05月 16.33 61.2% 19% 5.52 4481% 0.73 -76% -4.79 21.12 18.85% 94.80% 80.09 19.2% 0.912 0.933 20.21 -3.88 4.07 2.70 2022年06月 10.36 38.8% -26% 2.76 1650% 0.74 -58% -2.01 12.37 -41.45% -0.69% 93.64 17.5% 1.926 1.721 10.44 -0.09 6.00 4.42 2022年07月 4.98 18.7% -56% 1.43 959% 0.89 -61% -0.54 5.52 -55.39% -39.92% 99.15 11.6% -1.230 -0.464 6.75 -1.77 4.77 3.96 2022年08月 14.25 53.4% 4% 0.49 1014% 1.23 56% 0.74 13.51 144.84% 4.58% 112.66 10.7% -2.002 -2.168 15.51 -1.26 2.77 1.79 2022年09月 15.10 56.6% 16% 2.88 4155% 1.17 6% -1.71 16.81 24.44% 40.57% 129.47 13.9% -0.051 -0.170 16.86 -1.76 2.72 1.62 2022年10月 16.75 62.8% 9% 3.51 387% 0.76 36% -2.75 19.50 22.40% 33.51% 146.91 14.5% 0.885 0.750 18.61 -1.86 3.60 2.35 2022年11月 16.20 60.8% 22% 5.17 409% 1.01 45% -4.17 20.37 4.48% 49.75% 168.16 18.5% 1.400 0.648 18.97 -2.77 5.00 3.00 2022年12月 15.91 59.6% 14% 3.43 1020% 1.12 173% -2.31 18.22 -10.57% 31.07% 186.38 19.6% 1.764 2.482 16.45 -0.55 6.76 5.48 2023年01月 11.99 45.0% -12% 1.02 58% 1.09 53% 0.07 11.92 -34.57% -11.86% 11.92 -11.9% 1.629 1.544 10.29 1.70 8.39 7.03 2023年02月 12.89 48.3% 6% 1.56 1145% 1.09 105% -0.47 13.36 12.12% 13.65% 25.28 0.0% 2.031 2.128 11.33 1.56 10.42 9.15 2023年03月 15.11 56.7% -1% 1.88 -3% 1.09 -11% -0.79 15.90 19.02% -0.09% 41.19 0.0% -0.143 -0.515 16.05 -0.14 10.28 8.64 2023年04月 14.95 56.1% -1% 2.00 -39% 1.01 66% -1.00 15.96 0.32% -10.23% 57.14 -3.1% 0.847 0.559 15.11 -0.15 11.13 9.20 产业链图示 2期现市场 内外盘基差 图1：沪锡主连基差（元）图2：LME锡升贴水（0-3）（美元） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 进出口利润 图3：锡出口利润（美元）图4：锡进口利润（元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内外库存 图5：上期所库存（吨）图6：LME库存（吨） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4成本端 冶炼成本 图7：锡精矿价格（元）图8：锡精矿加工费（元） 资料来源：同花顺、五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 5供给端 锡供给 图9：精炼锡产量（千吨）图10：精炼锡进出口（吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 锡供给 图11：中国锡矿进口（吨）图12：印尼精炼锡出口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼锡 图13：精炼锡历年产量（千吨）图14：锡矿历年进口（吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 6需求端 下