震荡偏强：冠通期货研究报告

【行情分析】
沪铜今日高开高走，日内偏强。主要受印尼铜矿泥石流事故导致停产影响，预计2026年第二季度起分阶段重启生产，缓解铜矿供应偏紧预期，稳定铜价。同时，10月、11月冶炼厂检修结束，12月国内产量预计增加。加工费持续在42美元/干吨附近窄幅波动，冶炼厂依靠副产品及长协订单维持成本。需求方面，金九银十旺季后，表观消费量132.18万吨，下游高价抵触情绪导致买兴下降，但电网及储能刚需托底，需求量难大幅减少。市场对美联储降息预期加深，但盘面已充分反映，涨势乏力。国内产业减产意愿推动基本面偏紧预期，盘面盘整偏强，后续关注长协加工费谈判，若结果偏低将加重紧平衡逻辑。

【期现行情】
期货：沪铜高开高走，日内偏强。
现货：华东升贴水130元/吨，华南升贴水85元/吨。LME官方价11207美元/吨，现货升贴水+78美元/吨。

【供给端】
TC-42.7美元/干吨，RC-4.35美分/磅。

【基本面跟踪】
库存：SHFE铜库存2.90万吨（减少1599吨），上海保税区库存9.27万吨（减少1.34万吨），LME铜库存16.22万吨（增加2375吨），COMEX铜库存43.19万短吨（增加2592短吨）。

【研究结论】
铜价短期偏强，主要支撑来自印尼矿停产缓解供应压力及国内产量增加预期，但下游需求旺季结束后的买兴下降和美联储降息预期限制涨势。基本面偏紧预期仍存，需关注长协加工费谈判结果，若偏低将进一步强化紧平衡逻辑。