海外宏观周报：12月降息预期重燃

核心观点

在近期美国经济数据中，劳动力市场放缓信号明显，失业率抬升、持续申领失业金人数维持高位，显示就业动能降温。美联储官员频繁提及就业市场风险，其中理事沃勒主张12月降息以稳定劳动力市场，市场对12月降息预期重燃。维持美联储12月降息25个基点的判断，并预期明年一季度暂缓降息，主要因年初企业调价可能导致核心CPI保持韧性。

市场分析

未来两周美股企业回购将进入高峰期，叠加美联储宽松落地，12月仍可能出现“圣诞行情”。随着2026年临近，市场对AI板块关注点将从基础设施层转向应用层。盖洛普调查显示，AI技术在员工中的使用比例不足10%，距离广泛渗透仍处于早期阶段，企业加速在流程自动化、增值服务和决策辅助等环节部署AI，AI应用层的商业化路径和盈利模式成熟度将成为未来两年的主要观察点。

风险提示

若未来就业数据反弹、通胀再度超预期走强，或美联储内部对降息路径的分歧加大，政策宽松节奏可能弱于预期；AI应用商业化推进不顺利，可能压制相关板块估值。

数据跟踪

• 美国经济数据：9月零售销售环比增长0.2%，低于预期；PPI环比增速反弹至0.30%，扭转8月负增长趋势；续请失业金人数持续高位攀升，显示再就业难度增加；FHFA房价指数和标普CS房价指数均下降，反映购房需求受高利率、经济预期谨慎等因素抑制。
• 美联储褐皮书：大部分地区经济活动保持稳定，物价温和上涨，制造业和零售业面临成本压力，关税政策影响显著；未来几个月经济增长存在放缓风险，就业市场略有疲软，工资增长温和，企业多采用冻结招聘等方式控制人力成本。
• 市场定价：12月降息概率上升至87%。

研究结论

美联储12月降息预期重燃，主要受劳动力市场放缓信号和官员发言影响。短期内政策宽松节奏可能受年初核心CPI韧性影响，但长期来看，AI应用层的商业化进展将是市场关注的重点。