大类资产跟踪周报：美国CPI超预期回落，市场降息预期重燃

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 美国CPI超预期回落，市场降息预期重燃 ——大类资产跟踪周报（06.10-06.14） 2024年06月18日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股方面：5月通胀数据延续温和回升，市场横盘震荡。5月CPI同比录得0.3%，与上月持平。环比录得-0.1%，较上月 回落0.2个百分点。从分项来看，食品项同比及环比分别回升0.7和 1个百分点，是主要支撑项。或主要受到气温升高蔬果涨价及生猪 10% 0% -10% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -20% %1M3M12M 产能调减影响。核心CPI环比回落0.4个百分点，录得-0.2%，表现 弱于季节性，指向内需仍有一定的修复空间。港股市场：内外围多空因素交织下，上周港股整体回调。海外市场：美国5月CPI超预期回落，市场降息预期重燃。美国5月CPI同比增长3.3%，市场预 期3.4%，前值3.4%；CPI环比增长0%，市场预期0.1%，前值 0.3%；5月核心CPI同比增长3.4%，市场预期3.5%，前值3.6%； 上证指数-3.41-1.27-7.86 沪深300-2.86-0.95-10.78 张雯婷分析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（05.27-05.31）：央行再度 提示长债风险，A股市场缩量调整2024-06-04 2大类资产跟踪周报（05.20-05.24）：美国降息 预期延后，市场风险偏好回调2024-05-30 3大类资产跟踪周报（05.13-05.17）：美国降息 预期小幅升温，国内地产政策加码2024-05-22 核心CPI环比增长0.2%；市场预期0.3%，前值0.3%。数据公布 后，美联储召开议息会议，点阵图显示将年内降息次数下调至1 次，并将2025-2026年降息次数上调至4次，较市场预期偏鹰。值得注意的是鲍威尔表示，大多数官员尚未就本月的CPI数据反应到点阵图里。 债券市场：资金面维持宽松，债市窄幅震荡。上周资金面延续宽松，资金利率整体维持小幅波动。周内公布的CPI及金融数据边际 走弱，对债市做多情绪形成提振。当前债市尚不具备趋势性反转条件，但30年国债已再度到达2.5%这一敏感位置，短期在央行预期管理下，长债情绪或趋于谨慎，可适当关注中短端品种的机会。 大宗商品：大宗商品涨跌参半，能源类领涨。原油方面，受投机者回补空头头寸影响，上周原油结束此前连续三周下跌态势。当前市 场对原油去库交易信心仍显不足，在需求偏弱及OPEC动态调整产量背景下，原油或仍将维持震荡格局。贵金属方面，上周美联储议息会议点阵图偏鹰，金价继续高位震荡。 本周资产配置建议：美股＞债券＞A股＞港股＞大宗商品；A股方面，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增 量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部 消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵 金属建议择机增配。国内债券，适度关注中短期品种机会。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（美国CPI超预期回落，市场降息预期重燃）3 2大类资产周度跟踪（ICEWTI原油表现亮眼）3 3股票（A股各大股指横盘调整，成长风格占优）4 4债券（资金面维持宽松，债市窄幅震荡）5 5大宗商品（大宗商品涨跌参半，能源类领涨）6 6高频数据跟踪（AH股溢价小幅回升）7 7重点数据大事展望8 7.16月LPR即将公布8 7.22024年陆家嘴论坛8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（美国CPI超预期回落，市场降息预期重燃） 权益市场：1）A股方面：5月通胀数据延续温和回升，市场横盘震荡。5月CPI同比录得0.3%，与上月持平。环比录得-0.1%，较上月回落0.2个百分点。从分项来看，食 品项同比及环比分别回升0.7和1个百分点，是主要支撑项。或主要受到气温升高蔬果涨价及生猪产能调减影响。核心CPI环比回落0.4个百分点，录得-0.2%，表现弱于季节性，指向内需仍有一定的修复空间。5月PPI降幅继续收窄，录得-1.4%，前值-2.5%，环比更是年内首次回正，录得0.4%，或主要受到国际上游资源品市场涨价催化。同时，上周五还公布了5月的社融数据。在政府债券发行提速的背景下，5月新增社融规模为2.07 万亿，同比多增5132亿元。但从结构来看，当前居民及企业中长贷融资意愿仍显不足，扩内需政策有待加码。同时，在禁止手工补息、市场资金活跃度不足的背景下，5月M1增速由前值的-1.4%进一步下滑至-4.2%，M2增速则小幅回落0.2个百分点至7%。当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注： （1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：内外围多空因素交织下，上周港股整体回调。 3）海外市场：美国5月CPI超预期回落，市场降息预期重燃。美国5月通胀超预期回 落，其中，CPI同比增长3.3%，市场预期3.4%，前值3.4%；CPI环比增长0%，市场预期0.1%，前值0.3%；5月核心CPI同比增长3.4%，市场预期3.5%，前值3.6%；核心CPI环比增长0.2%；市场预期0.3%，前值0.3%。数据公布后，美联储召开议息会议，6月议息会议声明措辞较5月整体变化不大，会议决定继续维持基准利率在5.25%-5.5%区间。同时，点阵图显示将年内降息次数下调至1次，并将2025-2026年降息次数上调至4次，较市场预期偏鹰。会后鲍威尔讲话增量信息有限，强调目前决策仍以数据依赖为主，值得注意的是：鲍威尔表示，大多数官员尚未就本月的CPI数据反应到点阵图里。 债券：资金面维持宽松，债市窄幅震荡。上周资金面延续宽松，资金利率整体维持小幅波动。周内公布的CPI及金融数据边际走弱，对债市做多情绪形成提振。当前债市尚不具备趋势性反转条件，但30年国债已再度到达2.5%这一敏感位置，短期在央行预 期管理下，长债情绪或趋于谨慎，可适当关注中短端品种的机会。 大宗商品：大宗商品涨跌参半，能源类领涨。原油方面，受投机者回补空头头寸影响，上周原油结束此前连续三周下跌态势。当前市场对原油去库交易信心仍显不足，在 需求偏弱及OPEC动态调整产量背景下，原油或仍将维持震荡格局。贵金属方面，上周美联储议息会议点阵图偏鹰，金价继续高位震荡。 2大类资产周度跟踪（ICEWTI原油表现亮眼） 上周（06.10-06.14）资产表现为：美股>大宗商品>债券>A股＞港股。国内方面，5 月CPI及社融数据延续曲折修复，内需改善仍有进一步提升空间。海外方面，5月美国CPI数据超预期降温，美联储议息会议点阵图暂且定价年内一次降息。整体来看，上周ICEWTI原油表现亮眼，领涨其他类型资产，涨幅3.87%。紧随其后的为纳斯达克指数、美国10年期国债期货和标普500指数等，涨幅分别为3.24%、1.81%和1.58%。表现相对靠后的为法国CAC40指数、德国DAX指数和恒生指数，涨跌幅分别6.23%、-2.99%和-2.31%。另外，上周富时新兴市场表现0.4%优于新兴市场0.3%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 -0.54 -2.45 2.39 纳斯达克指数 3.24 7.13 17.84 标普500 1.58 3.52 13.87 富时100 -1.19 -3.34 5.35 法国CAC40 -6.23 -8.78 -0.53 德国DAX -2.99 -3.82 7.46 日经225 0.34 1.20 15.99 恒生指数 -2.31 -5.93 5.25 沪深300 -0.91 -3.16 3.22 上证综指 -0.61 -3.60 1.94 印度SENSEX30 0.39 5.32 6.53 富时新加坡STI -1.00 -0.48 1.77 圣保罗IBOVESPA指数 -0.91 -6.89 -10.82 美国10年期国债 1.81 1.53 -1.88 中国10年期国债 0.07 0.30 1.85 路透CRB商品指数 1.44 2.31 11.45 伦敦金现 1.69 -1.09 13.08 ICEWTI原油 3.87 0.62 8.76 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为纳斯达克指数、日经225、标普500、伦敦金现和路透CRB商品指数，涨跌幅分别为17.84%、15.99%、13.87%、13.08%和11.45%。表现相对不佳的为圣保罗IBOVESPA指数、美国10年期国债期货和法国CAC40指数，涨跌幅分别为-10.82%、-1.88%和-0.53%。 3股票（A股各大股指横盘调整，成长风格占优） 国内方面，A股各大股指延续横盘调整。其中，科创50、中小综指和创业板指表现相对靠前，周度涨跌幅分别2.21%、0.88%和0.58%；表现相对靠后的为上证50、沪深300和上证指数，周度涨跌幅分别为-1.25%、-0.91%和-0.61%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 -0.61 1.94 3032.63 深证成指 -0.04 -2.86 9252.25 创业板指 0.58 -5.29 1791.36 中小综指 0.88 -8.68 9707.85 沪深300 -0.91 3.22 3541.53 上证50 -1.25 4.31 2426.51 中证500 0.08 -3.98 5213.09 中证1000 0.53 -12.00 5180.65 科创50 2.21 -11.47 754.26 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，小盘指数表现优于中盘指数优于大盘指数，近一周涨跌幅分别-0.52%、 -1.14%和-1.36%；从风格来看，成长指数表现优于价值指数，300成长和300价值近一周涨跌幅分别-0.64%和-1.45%。 从行业来看，上周申万一级行业涨多跌少，电子、通信板块领涨。上周表现较好的 为SW电子6.43%、SW通信5.42%和SW计算机4.69%；排名靠后的分别是SW交通运输-2.31%、SW银行-2.17%和SW农林牧渔-1.14%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） 7.50 6.00 4.50 3.00 1.50 0.0