空调持续亮眼表现,盈利稳健改善-25Q3业绩点评

海尔智家(600690) 25Q3业绩点评

核心观点

• 公司2025年前三季度实现营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%；归母净利润173.73亿元，同比增长14.68%。其中，2025Q3单季度营业收入775.6亿元，同比增长9.51%；归母净利润53.4亿元，同比增长12.69%。
• 内销市场增长稳健，空调产业表现亮眼，三季度单季度收入增长超过30%。冰箱、洗衣机、水联网等优势产业保持行业领先，增长平稳。高端品牌卡萨帝和Leader品牌分别增长18%和25%。
• 套系化销售占比持续提升，卡萨帝品牌套系产品销售占比达36%，海尔品牌套系产品销售占比达15%。
• 数字化改革持续优化效率，25Q3毛利率为28.63%，净利率为17.65%。公司深化数字库存模式变革，提升运营效率，区县专卖店系统上线率达86%，乡镇专卖店系统上线家数达1.66万家。

关键数据

• 2025年前三季度中国区/海外收入累计增长9.5%/10.5%，单Q3中国区/海外同比增长10.8%/8.25%。
• 2025E~2027E年盈利预测：EPS分别为2.25/2.46/2.65元，同比增长+13%/9%/8%。
• 目标价格32.57元，对应2025年14.5x PE，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料成本波动风险。
• 地产竣工下行拖累后周期需求。
• 行业竞争加剧冲击企业盈利能力。