12月1日，权益市场放量上涨，万得全A上涨0.95%，成交额1.89万亿元，较上周五放量2917亿元；港股恒生指数上涨0.67%，恒生科技上涨0.82%，南向资金净流入21.48亿港元。市场仍处于震荡轮动模式，指数修复但缺乏强主线，科创100指数下跌0.04%，光模块(CPO)指数上涨0.47%，资金转向端侧AI（受豆包手机助手催化）和有色金属（上周修复偏慢，商品市场白银、铜上涨）。科技叙事仍在寻找突破口，市场绕开英伟达，关注端侧AI和太空算力，未来可能筛选逻辑和业绩保障的标的。
可能成为轮动“下一站”的行业：若追逐弹性，关注年初表现强势但尚未明显修复的行业，如电力设备（上涨40.85%，11月21日至今下跌1.22%）和基础化工（上涨28.25%，11月21日至今下跌1.39%）；若避险情绪升温，关注年初上涨不多且尚未明显修复的行业，如消费和红利品种。政策空窗期结束，市场博弈12月政治局会议和中央经济工作会议政策，消费、地产等行业可能阶段性反弹。
港股科技和红利品种调整至历史底部经验值：恒生科技下跌19.26%，处于20%-30%经验范围；港股通红利低波指数经历小幅下跌（6.13%）和大幅下跌（10%-15%），触及小幅下跌经验值，支撑行情由持续下跌转为震荡，但彻底反转需美联储12月降息决议落地&港股解禁压力减轻。
债市情绪延续谨慎，震荡格局依旧：月初资金面宽松，3-7年期国债下行，10年期国债活跃券收益率小幅下行0.15bp至1.83%，30年期国债收益率上行0.8bp至2.19%。资金面大概率维持宽松，关注央行呵护投放和5号买断式逆回购。现券行情围绕货币政策预期和股债跷跷板逻辑，权益上涨压制长债，最终10年国债震荡上行收于1.83%。连续三日债基大额赎回暂停，但新规担忧可能存在。
商品市场普涨，沪银创上市以来新高：贵金属板块亮眼，沪银大涨5.86%，沪金上涨1.33%；工业金属同步走强，沪铜上涨2.37%，沪铝上涨1.65%。“反内卷”主题回暖，多晶硅领涨3.26%，黑色系久违反弹，焦炭、焦煤分别上涨2.86%和2.73%。资金加速涌入，商品指数单日净流入68亿元，贵金属流入54亿元，有色板块吸金49亿元，新能源板块获青睐，多晶硅单品种流入超6亿元。
白银上演“逼空”行情：降息预期升温（美联储降息预期持续夯实，美元指数五连跌），库存持续低位（上期所白银库存处于历史极低分位，COMEX库存仍高），内外库存“冰火两重天”，叠加年末移仓与潜在交割扰动，共同催化内盘逼仓式上涨。多晶硅强势源于平台公司成立预期、盘面交割逻辑共振、供应端减产及挺价意愿，双焦则演绎“利空出尽”后的估值修复。
风险提示：货币政策、流动性、财政政策出现超预期调整。
