国内市场表现复盘与思考
5月14日，国内市场呈现股强债弱的格局。股市方面，大盘股表现强劲，沪深300上涨1.21%，上证指数突破3400点关口上涨0.86%，科创50上涨0.41%，创业板指上涨1.01%，而中证1000小幅上涨0.15%、万得微盘股指下跌0.23%。债市方面，10年、30年国债活跃券收益率分别上行0.70bp、0.50bp，至1.67%、1.92%，10年、30年国债期货主力合约分别下跌0.12%、0.23%。
期货与资金市场
期货市场方面，黄金价格转跌，纽约金下跌0.25%，沪金同步下跌0.11%。工业金属与黑色系上涨，沪铜、沪铝分别上涨1.36%、1.40%，铁矿石、焦煤、热轧卷板、沥青、螺纹钢上涨2.43%、2.11%、1.27%、1.24%、1.23%，玻璃价格上涨1.36%。集运指数期货持续走高，集运指数（欧线）主力合约（2506）大幅上涨15.99%，2508合约单日涨幅也达16.00%。
资金市场方面，逆回购连续净回笼，央行缩量续作，投放920亿元，净回笼1035亿元。非银隔夜利率开于1.50%-1.53%，日内小幅波动，最终收于1.48%-1.50%，全天加权来看，隔夜利率维持1.4%一线，R001、DR001均小幅上行1bp，分别至1.44%、1.41%，7天资金利率稳定在1.5%水平，R007、DR007分别为1.54%、1.52%。
长端利率交易分析
长端利率交易主要受两个因素影响：一是3700+亿元大额国债供给的担忧，二是权益市场快速拉升压制债市情绪。今日计划发行3700亿元国债，早盘债市情绪相对谨慎，10年、30年国债活跃券收益率上行1-2bp。午后，股债跷跷板效应接棒，主要股指快速拉涨，长端收益率进一步上行。权益市场收盘后，债市情绪略有缓和，尾盘社融数据出炉，4月信贷明显不及预期，债市收益率拐头向下。
4月金融数据解读
4月金融数据显示，社融基本符合预期，政府债仍是主要拉动项，企业债融资修复，但新增信贷较弱。4月美国加征关税对市场主体信心形成短期冲击，叠加一季度信贷投放较快，对可能部分透支了二季度信贷需求，使得4月信贷低于预期。偏弱的信贷或也是5月7日降准降息的触发因素之一。
权益市场分析
权益市场方面，指数有所反弹，大盘品种涨幅领先。万得全A上涨0.68%，全天成交额1.35万亿元，较昨日放量239亿元。午后在大金融&食品饮料品种的拉动下显著走强，上证50收涨1.69%，中证2000收涨0.11%。
大金融&食品饮料走强原因
大金融&食品饮料走强或与《推动公募基金高质量发展行动方案》有关，市场对基金调仓的预期增强，部分资金参与意愿显著增强，相关品种快速大涨。
题材市场分析
海运和港口题材上涨，或与市场对90天窗口期内“抢运”的博弈相关。稀土概念行情反弹，市场或在博弈稀土出口管制放宽。部分对等关税落地前的热门题材行情走强，如深海科技、化纤等。
港股市场表现
恒生指数和恒生科技分别上涨2.30%和2.13%，AH股溢价率指数下降至133.91。南向资金净流入67亿元，其中中国平安和中国移动分别净流入2.99亿元和1.10亿元，腾讯控股净流出8.99亿元。
科技叙事持续演绎
科技叙事仍在持续演绎，美国工业与安全局撤销拜登时期的《人工智能扩散规则》，市场对AI芯片管制的态度存在分歧，科技有望成为贸易关系缓和&机构调仓叙事热度下降后，市场交易的新方向。
风险提示
货币政策、流动性、财政政策出现超预期调整。
