非银金融行业周报：看好年末风格切换与“开门红”推进下的板块配置机会

非银金融行业周报（20251124-20251130）

投资要点

• 行情回顾：上周非银指数上涨0.7%，超沪深300 0.9pp，券商与保险指数同步上涨（分别上涨0.7%和0.2%），证券指数超额明显。市场数据：股基日均成交额21586亿元（环比降7.4%），两融余额2.47万亿元（环比增0.5%），股票质押市值2.94万亿元（环比增2.9%）。
• 券商：
  • 商业不动产REITs试点启动，盘活存量资产，提供投资新渠道，重塑房地产金融生态。
  • 部分券商调入中证系列指数，强化指数代表性与市场适应性，引导被动资金配置。
• 保险：
  • 香港大埔火灾带来20亿元赔付压力，但通过风险分摊可缓释系统性风险，推动风险减量能力提升。
  • 2026“开门红”以1.75%分红险为主，缓解利差损，夯实内含价值增长基础。
  • 险资四季度配置弹性较大，建议关注纯寿险标的。
• 投资建议：
  • 券商：把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升主线，关注大型券商配置机遇。
  • 保险：关注具有竞争优势的大型综合险企。
• 风险提示：
  • 系统性风险对券商业绩与估值的压制。
  • 长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动。
  • 监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。

市场数据跟踪

• 经纪：股基日均成交额21586亿元（环比降7.4%）。
• 信用：两融余额2.47万亿元（环比增0.5%），融券余额171亿元（环比增4.9%），股票质押市值2.94万亿元（环比增2.9%）。

行业新闻

• 商业不动产REITs试点征求意见稿发布。
• 部分券商调整中证系列指数成分。

风险提示

• 系统性风险、长端利率下行与权益市场波动、监管政策调整。