全球策略月报：静待良机

2025-12-01 薛威,谭诗吟德邦证券 Good Luck

货币政策：美联储内部分歧加剧，12月降息存在不确定性。CME模型预期12月降息概率超80%，但报告认为12月或1月降息对实体经济影响差异不大，建议耐心等待FOMC会议指引。特朗普可能提名凯文·哈塞特为美联储主席，其鸽派立场或提前抬升市场降息预期。
产业动态：谷歌Gemini 3大模型和自研TPU或重塑AI产业格局，降低对英伟达依赖，或引发行业内部分化。
市场表现：11月大类资产多数震荡，美股医疗保健、通讯服务表现靠前。10Y美债利率略有下行，美元指数回落，伦敦金现宽幅震荡。
AI板块：美股科技七巨头市值占标普500超33%，占纳斯达克超48%。资本开支驱动AI板块上行逻辑松动，原因包括：下游公司资本开支占比较高、谷歌TPU降低开发成本、市场关注资本开支回报。短期AI板块情绪或放缓，美股整体或高位震荡。
行业切换：美联储降息节奏或决定美股行业景气度切换，AI科技与传统行业切换概率加大，房地产、可选消费或受益。

宏观经济：10月经济数据偏弱，生产、消费、投资均走弱，外需拖累工业，消费政策拉动边际减弱，投资端拖累最突出。四季度经济或低位运行，但前三季度较高增长已提供缓冲，全年目标5%左右仍可实现。12月关注经济工作会议政策预期。
市场表现：11月A股情绪回落，行业进入轮动期，综合、银行、纺织服饰、石油石化表现靠前。
市场展望：12月面临4200亿元解禁压力，预计区间震荡，行业轮动持续，若有新催化或提前开启春季躁动，但更多可能是结构性。
流动性：年末交易意愿下降，解禁压力或加剧流动性紧张，市场整体维持震荡概率更大。