股指策略建议
- 走势回顾：A股低开高走，沪指涨0.34%，创业指涨0.7%。福建、海南、锂矿板块涨幅居前，银行、维生素、中药股逆势飘绿。
- 核心观点：11月制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点50以上，非制造业PMI受高基数影响小幅回落。反弹由外需脉冲式走强主导，带动需求、生产改善及扩产备产指标向好，但大型企业景气下滑，反弹力度偏弱。原材料购进价格指数创5年同期新高，预示PPI环比涨幅有望上升。外部环境有所改善，市场主线轮动较快，股指或震荡运行。
- 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡偏强。
- 策略展望：区间震荡。
- 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治。
国债策略建议
- 走势回顾：国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。
- 核心观点：10年期与30年期活跃券收益率回撤至宣布国债买卖操作前的水平，基金卖压减轻，配置型机构加大买入力度。月末市场可能将博弈央行国债买卖操作的实际规模，但当前债市赚钱效应整体偏弱，收益率进一步下行的空间不宜过度乐观。
- 技术分析：MACD指标显示10年期主力合约或有所反弹。
- 策略展望：震荡运行。
- 风险提示：关注流动性与供给。
重点数据跟踪
- PMI：11月制造业PMI低位反弹至49.2，低于预期，反弹由外需脉冲式走强主导，但大型企业景气下滑，反弹力度偏弱。原材料购进价格指数创5年同期新高，预示PPI环比涨幅有望上升。PMI反弹但依然偏弱，反映在读数低于历年同期、景气收缩压力仍在扩散、景气低迷延续较长时间。
- CPI：10月份CPI同比+0.2%，环比+0.2%；PPI同比-2.1%，环比+0.1%。同环比均有回升，是季节性因素、低基数效应和“反内卷”共同作用的结果。
- 进出口：10月出口3053.5亿美元，进口2152.8亿美元，贸易顺差为900.7亿美元。出口同比增速显著回落，一方面缘于去年同期高基数扰动，另一方面确实也弱于季节性。
- 工业增加值：10月工业增加值同比增速降至4.9%，服务业生产指数降至4.6%。工业生产转弱的原因有二，一是2024年9月政策发力后，生产走强建立较高基数；二是出口对于生产的支撑有所回落。
- 固定资产投资：1-10月固投同比下降1.7%，估算10月固投同比下滑-11.2%，录得2020年2月以外的历史第二低增速。固投降速与基数关系不大，主要是内生动力转弱，民间投资、公共投资增速均下滑。
- 社会零售：10月社会消费品零售同比降至2.9%，限额以上零售同比降至1.6%。消费在去年高基数环境下保持正增长，韧性不弱，两年复合增速较9月还有小幅回升。可选消费增速下滑压力加剧，汽车、家电销售额单月同比均是负增长。
- 社融：10月新增社融0.8万亿，同比-0.6万亿，政府债和信贷是主要拖累项。10月社融同比增速回落至8.5%，社融口径的信贷增速回落至6.3%。M1增速如期回落，但非银存款同比转正。
