01 金融期货策略建议
- 股指策略建议
- 走势回顾：A股震荡走低，沪指失守3900点，创业板跌4.02%。
- 核心观点：外盘大跌后降息预期升温，市场有所修复，国内或跟随修复。科技股力撑美股反弹，美联储“三把手”放鸽，称“近期”仍存在降息空间，市场预期12月降息概率盘中突破70%。美联储副主席：AI热潮非“互联网泡沫2.0”，但需警惕债务风险；理事米兰：9月非农影响“明显偏向鸽派”；明年票委：预计不久后重新扩张资产负债表，12月降息难，资产估值偏高。
- 技术分析：KDJ指标显示大盘指数或有所反弹。
- 策略展望：区间震荡。
- 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治。
- 国债策略建议
- 走势回顾：国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.31%报115.570元，10年期主力合约跌0.04%报108.430元，5年期主力合约跌0.06%报105.855元，2年期主力合约持平于102.460元。
- 核心观点：市场当前步入冷静观望与区间震荡格局。短期交易逻辑仍将围绕消息面扰动、关键经济数据发布以及基金赎回费率调整等政策预期展开；更具确定性的中长期交易窗口，则需静待十二月中央经济工作会议所传递的明确政策信号予以定调。股债跷跷板效应的影响有所走弱，国债或震荡运行。
- 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡运行。
- 策略展望：震荡运行。
- 风险提示：关注流动性与供给。
02 重点数据跟踪
- 10月制造业PMI回落至49.0%，低于预期，显著弱于季节性，为2013年以来同期最低。大型企业PMI降至49.9%，也回到收缩区间。
- 10月通胀数据：CPI同比+0.2%，环比+0.2%；PPI同比-2.1%，环比+0.1%。CPI、PPI同环比均有回升，是季节性因素、低基数效应和“反内卷”共同作用的结果。
- 10月进出口：出口3053.5亿美元，进口2152.8亿美元，贸易顺差900.7亿美元。出口同比增速显著回落，一方面缘于去年同期高基数扰动，另一方面确实也弱于季节性。
- 10月工业增加值同比增速降至4.9%，服务业生产指数降至4.6%。工业生产转弱的原因有二：一是政策发力后生产走强建立较高基数；二是出口对于生产的支撑有所回落。
- 1-10月固定资产投资同比下降1.7%，估算10月固投同比下滑-11.2%，录得2020年2月以外的历史第二低增速。固投降速与基数关系不大，主要是内生动力转弱，民间投资、公共投资增速均下滑。基建、制造业、地产投资增速均下滑。
- 10月社会消费品零售同比降至2.9%，限额以上零售同比降至1.6%。消费在去年高基数环境下保持正增长，韧性不弱，两年复合增速较9月还有小幅回升。可选消费增速下滑压力加剧，汽车、家电销售额单月同比均是负增长。部分平台将“双十一”进一步提前，带动必选消费增速回升。
- 10月新增社融0.8万亿，同比-0.6万亿，政府债和信贷是主要拖累项。10月社融同比增速回落至8.5%，社融口径的信贷增速回落至6.3%。M1增速如期回落，但非银存款同比转正。政府债净融资预计仍要拖累社融，10月新型政策性金融工具已全部完成投放，预计后续配套融资有持续改善。
