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金工定期报告：从微观出发的五维行业轮动月度跟踪202512

2025-12-01 高子剑,凌志杰东吴证券 Andy Yang 杨敏

模型简介：基于东吴金工特色多因子体系，从微观个股层面出发，构建五维行业轮动模型。将微观因子划分为波动率、基本面、成交量、情绪、动量五大类，利用风格指标对行业内部股票进行划分，构建行业内部离散指标与牵引指标，最终形成五类合成行业因子，构建五维行业轮动模型。
模型绩效：以2015/01/01-2025/11/30为回测区间，五维行业轮动模型在申万一级行业中，六分组多空对冲的年化收益率为21.31%，年化波动率为10.79%，信息比率为1.98，月度胜率为72.80%，历史最大回撤为13.30%；多头对冲全市场行业等权组合的年化收益率为10.48%，年化波动率为6.53%，信息比率为1.60，月度胜率70.40%，历史最大回撤为9.36%。
模型评分：以2025/06/01至2025/11/30为回看期，基本面因子近期表现最为优秀，在收益能力评分和稳定性评分中均表现突出。
11月模型收益：2025年11月份多头组合收益率为-0.47%，相对基准超额收益率为0.74%。
最新持仓：五维模型2025年12月最新持仓行业为医药生物、交通运输、银行、非银金融、机械设备。
风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。