基本金属锌铅周报：强供应支撑锌价，去库支撑显现于铅

锌行业分析

• 供应：10月精矿产量同比+12.3%，10月进口+3.0%；精炼锌产量预计+21%，10月净进口量-82%。
• 需求：镀锌管开工率下降；镀锌板出口量环比增加；氧化锌、压铸锌周频数据表现稳定。
• 库存：七地库存14.8万吨，LME库存5.08万吨。
• 估值：国内TC 2050元/吨，进口TC 61.25美元/干吨；现货走强，0-3月差50元Con，LME 165美元Back。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多2.82万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比低位持稳，风险度中位。
• 结论：锌加工费加速下行，供应紧支撑凸显，锌价短期走强。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿10月产量+10.6%，10月进口量-39.8%；废料供应近期趋紧；再生铅开工同比中位，原生铅开工偏高。
• 需求：蓄电池相关周频数据表现良好；汽车销量环比回暖，终端消费支撑初现；汽蓄价格企稳，其余铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存3.5万吨，LME库存26.42万吨。
• 估值：再生铅小幅盈利，精废价差归零；铅锭现货进口窗口微弱开启；0-3月差46元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净多0.92万手。
• 风险：期货库存2.75万吨，目前仍处低位；LME铅仓单集中度中高位。
• 结论：铅供应收紧与消费改善博弈，铅价震荡运行。

研究员简介

郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，专注铅、锌产业链研究，拥有丰富的实地考察经验和产业链上下游交流经验。

重要声明

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