——利率债市场周度复盘：基金新规等利空影响下，收益率曲线熊陡

11月第四周，利率债市场受美联储降息预期升温、权益市场风险偏好回暖、股债跷板效应、基金费率新规落地担忧、万科债券展期事件等扰动共振影响，收益率曲线呈现熊陡态势。全周1y国债活跃券收益率持平于1.4%，10y国债活跃券收益率上行1.65BP至1.8290%，30y国债上行2.45BP至2.1830%。

具体来看：

• 资金面：央行净回笼1642亿元，资金情绪指数基本在50以下，资金面平稳宽松。1y国股行存单发行价格上行至1.6525%，DR007加权价格上行至1.4668%。
• 一级发行：地方债、同业存单净融资增加，国债、政金债净融资减少。
• 基准变动：国债和国开债期限利差均走扩。国债短端品种收益率上行0.09BP，长端品种上行2.46BP；国开债短端品种收益率上行0.55BP，长端品种上行3.25BP。国债10Y-1Y利差走扩2.37BP至43.95BP，国开债10Y-1Y利差走扩2.70BP至34.94BP。

分日情况：

• 周一：美联储降息预期升温带动海外风险资产修复，权益市场探底回升，股债跷板效应明显，现券收益率先下后上，全天波动幅度多在0.5BP以内，7y国债表现较好，尾盘央行超额续作MLF净投放1000亿元。
• 周二：中美元首通话，地缘政治影响缓和，权益市场风险偏好回暖，股债跷板效应压制债市情绪，叠加公募基金销售新规扰动，现券收益率整体上行，短端得益于资金面转松表现持稳，中长端表现较弱。
• 周三：权益市场风险偏好维持高位，股债跷板效应压制债市表现，叠加公募基金销售新规、万科事件冲击债市情绪，现券收益率整体上行，短端得益于资金面偏松表现持稳，中长端表现较弱。
• 周四：资金面平稳宽松，权益市场高开高走，股债跷板、万科展期叠加部分产品受到赎回扰动，债市情绪偏弱，长端表现明显弱于短端。
• 周五：资金面由紧转松，长期限存款类产品利率下调，降息预期升温，叠加基本面偏弱预期支撑债市做多情绪，现券收益率多数下行，中长端表现好于短端。

风险提示：风险偏好上行，股债跷板效应影响，基金销售新规超预期落地。