零售行情回顾
- 本周（11月24日-11月28日），商贸零售指数上涨3.45%，跑赢上证综指（上涨1.40%），板块表现在31个一级行业中位居第9位。
- 零售各细分板块中，多业态零售板块本周涨幅最大；2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。
- 个股方面，茂业商业（+51.1%）、广百股份（+18.7%）、三江购物（+18.7%）涨幅靠前。
零售观点：品牌建设+科技美学，谱写国货美妆增长答案
- 行业动态：品观2025年化妆品年会在广州举办，国货美妆品牌围绕“增长的答案”主题分享经验。
- 品牌建设：头部企业转向“质的跃升”与“长期主义”，如上美股份通过激进的组织激活与全球化布局开拓新增长空间，上海家化回归老牌国货初心，持续发力品牌建设。
- 科学美学：科技底色与美学高地成为品牌突围的双重基因，如逸仙集团从运营驱动到科技驱动，彩棠以“专业产品+独特美学”模式拉动珀莱雅业绩增长，英敏特研判“医美级创新、生物技术与情绪护肤”三大趋势。
- 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司。
- 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等。
- 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等。
- 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的美妆/个护/彩妆/香水品牌，重点推荐巨子生物、珀莱雅、毛戈平、上美股份、丸美生物等。
- 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的美丽田园医疗健康等。
投资建议及个股分析
- 周大福：FY2026H1营收同比-1.1%，归母净利润同比+0.1%。同店销售重拾增长，毛利率边际略有下滑。积极推进品牌转型，产品结构持续优化。
- 潮宏基：2025Q1-Q3营收同比+28.4%，归母净利润同比+0.3%。三季度营收表现优于行业，剔除减值后净利润提升明显。加盟渠道顺利扩张，差异化产品力巩固核心优势。
- 永辉超市：2025年前三季度营收同比-22.2%，利润端承压明显。供应链改革和自有品牌发展顺利推进，门店调改迈入系统化阶段。
- 爱婴室：2025Q1-Q3营收同比+10.4%，归母净利润同比+9.3%。门店销售表现稳健，经营效率提升驱动费用率略降。渠道加速扩张，万代合作持续推进。
- 豫园股份：2025Q1-Q3营收同比-21.3%，归母净利润同比-142.1%。物业开发拖累业绩，主业调整及出海打开成长空间。
- 丸美生物：2025Q1-Q3营收同比+25.5%，归母净利润同比+2.1%。眼部与护肤系列表现亮眼，产品结构优化带动毛利率提升。
- 珀莱雅：2025Q1-Q3营收同比+1.9%，归母净利润同比+2.7%。预计前三季度第二梯队品牌高增，品类结构优化和降本增效带动毛利率提升。
- 朗姿股份：2025Q1-Q3营收同比+0.9%，归母净利润同比+367.0%。医美业务版图持续扩大，毛利率整体有所提升，费率相对稳健。
- 爱美客：2025Q1-Q3营收同比-21.5%，归母净利润同比-31.1%。化妆品赛道寻求增量市场，流量运营赋能销量增长。
- 华熙生物：2025Q1-Q3营收同比-18.4%，归母净利润同比-30.3%。利润端延续恢复趋势，期待业绩稳步攀升。
- 贝泰妮：2025Q1-Q3营收同比-13.8%，归母净利润同比-34.5%。双11整体表现亮眼，未来品牌矩阵持续扩容，业绩有望恢复增长。
- 福瑞达：2025 Q3业绩略承压，期待双11大促业绩改善。
- 润本股份：2025Q3驱蚊业务高增，看好双11大促业绩表现。
- 老铺黄金：2025H1同店高增长，品牌人群破圈、渠道强势升级。
- 毛戈平：2025H1业绩亮眼，高端国货美妆势能持续向上。
- 巨子生物：2025H1业绩稳健，大单品迭代与渠道拓展持续验证。
- 上美股份：2025H1归母净利润+30.7%，多品牌全面开花。
- 周大生：2025Q1-Q3营收同比-37.4%，归母净利润同比+3.1%。金价高位波动抑制加盟渠道，整体盈利能力明显改善。
- 科笛-B：2025H1归母净利润亏损扩大19.1%，剥离欧玛业务业绩短期承压。
零售行业动态追踪
- 行业关键词：超盒算NB、液态PCL、永辉年货节、fudi、袋鼠妈妈等。
- 大事提醒：关注多家公司股东大会召开等。
风险提示
