铝周报：供应扰动叠加氛围偏暖 铝价回升

核心观点

• 供应端：国内电解铝开工率月度环比维稳，11月产量环比减少但同比增长，预计12月运行产能小幅增加。海外电解铝产量环比上升。
• 库存&现货：国内及LME铝锭库存均延续去化态势，且库存绝对水平处于相对低位。华东铝锭现货基差走弱，LME市场Cash/3M贴水缩窄。
• 进出口：10月中国原铝进口量环比增加且同比增长，1-10月累计进口量同比增长。10月中国出口未锻轧铝及铝材，1-10月累计出口量同比下降。10月再生铝进口量环比增加，1-10月累计进口量同比增长。
• 需求端：国内铝下游加工龙头企业开工率反弹，铝合金、铝型材、铝线缆、铝棒板块开工率抬升，板带箔开工率持平，铝杆开工率下降。10月中国铝材产量同比下降，1-10月累计产量同比下降。10月铝型材、铝板带箔开工率环比下滑。10月原铝合金锭开工率环比上升，铝杆开工率环比下滑。10月再生铝合金开工率下降。
• 成本端：国内外铝土矿价格持稳。国内氧化铝价格较上周下降，进口价格下降。电解铝冶炼成本阳极价格持平，动力煤价格较上周下调。
• 研究结论：美联储降息预期升温推动宏观情绪温和向好，叠加海外供应扰动预期，铝价震荡回升，外盘走势强于国内。逢低补库推动库存去化，铝价运行重心有望进一步抬升。沪铝主力合约运行区间参考21400-21900元/吨；伦铝3M运行区间参考2780-2860美元/吨。