铝周报：供应扰动支持 铝价偏强震荡

铝周报 2023年2月6日 供应扰动支持 铝价偏强震荡 核心观点及策略 宏观面，美国2月议息会议如期加息，会后的利率决议申明市场解读鸽派，美指连续回落市场风险情绪改善。国内受12月主要经济数据好于预期的影响，市场对经济修复预期增强，消费改善预期热情不减。基本面，供应端云南又传可能会限电减产，但未能具体落实，供应扰动预期支持，铝价表现抗跌。消费端春节季节性淡季影响未消散，本周铝加工开工率小幅回涨，因为季节性不可抗力影响，暂时不能明确看到铝消费强弱表现。总体，铝供需两端皆表现出强预期弱现实状态，且预期暂时无法证实或者证伪，目前市场主要是偏暖宏观及强预期主导，铝价偏强，但因近期的大幅快速累库压制，铝价上方仍有压力，预计短期铝价偏强震荡为主，后续重点关注消费兑现情况。 本周沪期铝主体运行18700-19500元/吨，伦铝主体运行2550-2700美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储超预期转宽松、国内限电扩大至云南、消费未能兑现 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/1/20 2023/2/3 涨跌 单位 LME铝3个月 2590 2566 -24 元/吨 SHFE铝连三 19400 19100 -300 美元/吨 沪伦铝比值 7.5 7.4 -0.05 LME现货升水 -28.25 -35 -6.75 美元/吨 LME铝库存 381175 395250 14075 吨 SHFE铝仓单库存 89924 150965 61041 吨 现货长江均价 18690 18870 180 元/吨 现货升贴水 10 -70 -80 元/吨 南储现货均价 18742 18914 172 元/吨 沪粤价差 -52 -44 8 元/吨 铝锭社会库存 77.9 107.6 29.7 吨 电解铝理论平均成本 17984.84 17717.18 -267.65 元/吨 电解铝周度平均利润 705.16 1152.82 447.65 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 本周开盘第一个交易日伦铝出现一定幅度下跌，至2555美元/吨，但市场对美联储鸽派 预期浓厚，美指持续下行，铝价跌势并未持续，第二个交易日即收回跌幅回升至2600美元/ 吨一线，期后美联储2月议息会议如期加息25基点，其后的议息会议也较为鸽派，但因此前 市场对此预期消化比较充分，铝价没有明显波动仍围绕2600美元/吨窄幅波动，周末报收2566美元/吨，-61.5美元/吨，-2.34%。沪铝春节归来开盘第一个交易日先跌为敬，大幅累库消费未能兑现，价格高点多头表现比较谨慎，但跌势并未持续，云南传可能减产消息助力，铝价触及18750元/吨周内地点后回升万九上方震荡，周末报收19095元/吨，周内-370元/吨，-1.9%。 现货市场长江现货周均价18870元/吨较上周+180元/吨；南储现货周均价18914元/吨，较上周+172元/吨。现货成交华南市场处于供大于需局面，但市场受云南限电传闻影响，多数贸易商看涨后市，积极接货做库存，下半周成交有所好转。华东市场商家心态维持谨慎观望心态，成交维持稳定。 宏观方面，美联储将联邦基金利率上调25个基点到4.50%至4.75%，同时暗示要继续加息。其后声明称，通胀已经缓和，但仍处高位，但未就终端利率做出决定。市场最新预期：美联储3月加息25个基点的概率为80%，终端利率在6月达到4.89%，到年底降息幅度约为 50个基点。美国1月季调后非农就业人口增51.7万人，创去年7月来最大增幅，预期增18.5 万人，前值自增22.3万人修正至增26万人；失业率为3.4%，触及53年低点。欧元区1月CPI初值同比升8.5%，预期升9%；环比下降0.4%，预期升0.1%。中国1月官方制造业PMI为50.1，非制造业PMI为54.4，均显著回升。 供应端，四川、甘肃地区继续少量复产及投产。本周有消息称云南可能计划减产，但未能确定。综合来看，增产放量较小，截至目前，电解铝企业开工约4010万吨。 消费端，春节前一周国内铝下游加工龙头企业开工率环比环比上周上涨1.3个百分点至57.4%。分版块来看，本周铝型材及再生合金板块开工率受节后集体复工带动呈现回涨态势，其中铝型材尤其华东地区企业复工进度较快，基本已全面复工；再生合金板块受制于员工未完成返岗及订单疲弱等因素开工率抬升较慢。铝线缆板块因放假时间较晚，且当前产量尚未恢复到节前水平，因此本周开工率出现小幅下滑。铝板带、铝箔及原生合金板块因假期未停产，本周开工率维持为主。本周为节后首周，铝加工企业逐渐复工复产，预计短期开工率稳步提升为主。 库存方面，据我的有色网2月2日全国主流市场电解铝社会库存107.6万吨，较春节前 增加29.7万吨。春节期间10天累库23.6万。铝棒较春节前增加9.5万吨至25.6万。LME 铝库存40.4万吨，较春节前增加2.3万吨。 成本利润，上周理论行业电解铝完全平均成本17717.18元/吨，利润1152.82元/吨较前+447.65元/吨。 三、行情展望 宏观面，美国2月议息会议如期加息，会后的利率决议申明市场解读鸽派，美指连续回 落市场风险情绪改善。国内受12月主要经济数据好于预期的影响，市场对经济修复预期增强，消费改善预期热情不减。基本面，供应端云南又传可能会限电减产，但未能具体落实，供应扰动预期支持，铝价表现抗跌。消费端春节季节性淡季影响未消散，本周铝加工开工率小幅回涨，因为季节性不可抗力影响，暂时不能明确看到铝消费强弱表现。总体，铝供需两端皆表现出强预期弱现实状态，且预期暂时无法证实或者证伪，目前市场主要是偏暖宏观及强预期主导，铝价偏强，但因近期的大幅快速累库压制，铝价上方仍有压力，预计短期铝价偏强震荡为主，后续重点关注消费兑现情况。本周沪期铝主体运行18700-19500元/吨，伦 铝主体运行2550-2700美元/吨。 四、行业要闻 1.中国海关总署公布数据显示，2022年12月中国原铝（包含含铝量＜99.95%的未锻轧非合金铝及含铝量≥99.95%的未锻轧非合金铝）进口量127645.601吨，同比上涨55.16%，环比上涨15.33%，12月中国原铝出口量677.263吨，同比下滑8.24%，环比下滑71.75%。 2.南山铝业：印尼200万吨氧化铝项目已于去年年底达标投产。 3.天山铝业表示，已建成120万吨电解铝生产线、6万吨高纯铝生产线，在建4万吨高纯铝生产线和30万吨电池铝箔坯料生产线，配套建有6台350MW发电机组和60万吨预焙阳极生产线。 4.新疆众和几内亚氧化铝项目正在进行工程设计等前期工作。 5.中铝股份青海分公司以吨铝液电解交流电耗13092.81千瓦时的能耗水平获评青海省电解铝行业能效“领跑者”。这是该公司继2020年后再次获此称号。 6.据彭博社报道，全球最大航运公司之一丹麦马士基集团2月2日表示，美国海关和边境保护局（CBP）已经开始根据“维吾尔强迫劳动预防法案”（UFLPA）发布针对中国铝产品的扣留通知。报道称：美国此举最有可能针对用于汽车零部件的铝。我们推测主要是铝合金整体车轮。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-… 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-… 2019-07-… 2019-10-… 2020-01-… 2020-04-… 2020-07-… 沪粤价差 2020-10-… 2021-01-… 2021-04-… 2021-07-… 2021-10-… 2022-01-… 2022-04-… 2022-07-… 2022-10-… 2023-01-… 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-01-02 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 LME铝(现货/三个月):升贴水 2020-01-02 图表5沪粤价差 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 2022-10-02 2019-01-02 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 铝周报 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-10-02 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2022-03-01 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-03-21 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-04-10 2022-04-30 2022-05-20 2022-06-09 连一-当月 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2018-12-28 2019-03-28 2019-06-28 2019-09-28 2019-12-28 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2020-03-28 2020-06-28 2020-09-28 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28 2021-12-28 2022-03-28 2022-06-28 2022-09-28 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2022-12-28 图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF 元/吨 河南（AL：60%，A/S：5.0） 广西（AL：53%，A/S：