铝周报：宏观暖氛围延续 铝价偏强震荡

铝周报 2023年1月30日 宏观暖氛围延续铝价偏强震荡 宏观面，海外伴随美国通胀数据放松，欧美经济 数据偏好，使得美联储加息步伐放缓预期增强，且欧美经济软着陆预期走高。国内防疫防空放松和地产支持发力已明确政策预期拐点，经济逐步企稳回升潜在增速水平，改善市场风险偏好国内外宏观表现偏。基本面，电解铝供应缓慢恢复，消费端春节前后的季节性淡季延续，据三方调研及历史经验预计消费恢复需至元宵节前后。虽然春节期间铝锭库存大幅累库，但因季节性淡季宏观乐观预期暂时无法证伪，预计宏观情绪将继续主导铝价，短期铝价偏强震荡，后续继续需关注消费兑现情况。 本周沪期铝主体运行18500-19500元/吨，伦铝主 体运行2550-2700美元/吨。   策略建议：观望 风险因素：美联储超预期停止加息、国内限电扩 大至云南 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 核心观点及策略 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/1/13 2023/1/20 涨跌 单位 LME铝3个月 2590 2590 0 元/吨 SHFE铝连三 18530 19400 870 美元/吨 沪伦铝比值 7.2 7.5 0.34 LME现货升水 -28.65 -28.25 0.4 美元/吨 LME铝库存 403250 381175 -22075 吨 SHFE铝仓单库存 43027 89924 46897 吨 现货长江均价 18140 18690 550 元/吨 现货升贴水 -80 10 90 元/吨 南储现货均价 18168 18742 574 元/吨 沪粤价差 -28 -52 -24 元/吨 铝锭社会库存 65.3 77.9 12.6 吨 电解铝理论平均成本 17951.61 17941.5 -10.11 元/吨 电解铝周度平均利润 188.39 748.5 560.11 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 春节前外盘铝价冲高小幅回落之后震荡与2600美元/吨一线，春节期间国内沪铝休市，外盘铝价继续高位震荡，主要由于前期美国12月CPI数据环比回落，通胀压力稍有缓解，市场预期加息或放缓，美元指数整体下行，叠加LME铝库存持续降库至40万吨下方，到1月27日，外盘铝价，收于2627.5美元/吨，跌13美元/吨，-0.49%。沪铝受到外盘以及对节后国家宏观政策提振的预期影响，春节前大幅连续快速上涨，突破万九关口并于收盘冲高至19500元/吨，周末报收19465元/吨，周内+950元/吨，+5.13%。 现货市场长江现货周均价18690元/吨较上周+550元/吨；南储现货周均价18742元/吨，较上周+574元/吨。现货成交春节前市场处于有价无市的状态，成交寥寥。 宏观方面，美国2022年12月PPI环比下降0.5%，为2020年4月以来最大降幅。美国通胀数据表明美联储抗通胀取得一定进展。经济数据显示美国经济基本面在继续“降温”。欧元区12月CPI月率录得-0.4%，为2020年8月以来最大降幅。欧元区2022年11月工业产出同比升2%，预期升0.5%，前值升3.4%；环比升1%，预期升0.5%。国内2022全年GDP 突破120万亿元，达到121万亿元，同比增长3%，其中第四季度增长2.9%，好于市场预期。12月份规模以上工业增加值、社会消费品零售总额等数据也均好于市场预期。 供应端，四川地区大部分企业已完成近期的复产计划，甘肃地区继续少量投产。综合来看，增产放量较小，截至目前，电解铝企业开工4003.5万吨。 消费端，春节前一周国内铝下游加工龙头企业开工率环比环比上周继续下跌5.2个百分点至56.1%。分版块来看，受春节假期影响本周铝线缆及再生合金板块开工率下滑幅度较大，企业生产基本接近尾声，龙头企业多于本周三后停产放假；铝型材板块亦因假期影响开工下滑，春节期间仅保留部分人员在岗生产。本周即为春节假期，铝下游加工企业开工率将继续走弱，复工则集中于初八后，企业对于节后消费预期有所回暖，但订单上行或将于3月后方有所体现。 库存方面，春节前：1月19日全国主流市场电解铝社会库存77.9万吨，1月20日三大 主流地区库存增加2.2万吨，则春节前主流市场电解铝社会库存至少在80万吨以上。春节 后，据Mysteel调研，截至1月27日，春节期间主流地区库存明显增加，其中无锡增加5万 吨，佛山增加4.5万吨，巩义增加3万吨，合计增加12.5万吨，预计截至1月27日全国主 流市场电解铝社会库存超90万吨。2023年农历春节假期前，中国八地铝棒社库总量为16.1 万吨，节后今日再度统计量化为22.05万吨，相较于节前增加近6万吨。 成本利润，上周理论行业电解铝完全平均成本17941.5元/吨，利润208.64元/吨较前+560.11元/吨。 三、行情展望 宏观面，海外伴随美国通胀数据放松，欧美经济数据偏好，使得美联储加息步伐放缓预期增强，且欧美经济软着陆预期走高。国内防疫防空放松和地产支持发力已明确政策预期拐点，经济逐步企稳回升潜在增速水平，改善市场风险偏好国内外宏观表现偏。基本面，电解铝供应缓慢恢复，消费端春节前后的季节性淡季延续，据三方调研及历史经验预计消费恢复需至元宵节前后。虽然春节期间铝锭库存大幅累库，但因季节性淡季宏观乐观预期暂时无法证伪，预计宏观情绪将继续主导铝价，短期铝价偏强震荡，后续继续需关注消费兑现情况。 四、行业要闻 1.国际铝业协会（IAI）数据显示，2022年12月份全球原铝产量为585.9万吨，去年同期为552.1万吨，前一个月修正值为565.8万吨。12月原铝日均产量为18.9万吨，前一个月修正值为18.86万吨。预计12月中国原铝产量为347.0万吨，前一个月修正值为335.9万吨。 2.海关总署最新数据显示，2022年12月，中国出口未锻轧铝及铝材47.14万吨，同 比下降16.3%；1-12月累计出口660.36万吨，同比增长17.6%。12月中国氧化铝出口6万吨，同比增长1345.0%；1-12月累计出口101万吨，同比增长742.3%。12月中国进口未锻轧铝及铝材25.86万吨，同比增长6.3%；1-12月累计进口239.14万吨，同比下降25.6%。12月中国进口铝矿砂及其精矿1015万吨，同比增长17.0%；1-12月累计进口铝矿砂及其精矿12547万吨，同比增长17.0%。 3.高盛集团（GoldmanSachsGroupInc.）上调了铝价预期，称欧洲和中国的需求上升可能导致供应短缺。 4.力拓最新公布数据显示，2022年四季度铝产量为78.3万吨，环比增长3%，同比增长3%；2022年总产量达300.9万吨，同比下降4%。2022年四季度氧化铝产量为 194.1万吨，环比增长6%，同比增长2%；2022年总产量达754.4万吨，同比下降 4%。 5.甘肃省12月有色金属冶炼和压延加工业用电42.37亿千瓦时，同比增长14.18%，环比增长2.64%。其中，铝冶炼用电37.47亿千瓦时，同比增长16.64％，环比增长4.17%。 6.国家统计局数据显示，12月有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长6.3%，1-12月累计增加值同比增长5.2%；12月十种有色金属产量为595万吨，同比增长7.3%；1-12月累计产量为6774万吨，累计同比增长4.3%。其中电解铝12月产量为343万吨，同比增长10.3%；1-12月电解铝产量为4021万吨，累计同比增长4.5%。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-01-02 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 LME铝(现货/三个月):升贴水 2020-01-02 图表5沪粤价差 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 2022-10-02 2019-01-02 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 铝周报 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-10-02 沪粤价差 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2022-03-01 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-03-21 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-04-10 2022-04-30 2022-05-20 2022-06-09 连一-当月 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 2018-12-28 2019-03-28 2019-06-28 2019-09-28 2019-12-28 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2020-03-28 2020-06-28 2020-09-28 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28