阿里健康（00241.HK）FY2026中期财报点评：原研药带动收入利润快速增长，预计趋势将长期持续

核心观点

阿里健康FY2026中期财报显示，公司收入和利润实现快速增长，主要得益于原研药带动下的商品收入增长。预计这一增长趋势将长期持续。

关键数据

• FY2026中期营业收入：167亿元，同比增长17%。
  • 医药自营收入：143亿元，同比增长19%。
    • SKU供给增长99%至161万。
    • 处方药中原研药类目高速增长。
    • 国补带来的医疗器械增长主要集中在自营部分。
  • 电商平台服务收入：18亿元，同比增长8%。
    • 广告收入增速超过10%。
    • 佣金收入个位数增长。
  • 医疗健康及数字化服务业务收入：5亿元，同比增长8%。
• FY2025经调整净利润：14亿元，同比增长39%。
  • 经调净利率：8.1%，同比+1.3pct。
  • 毛利率：25.1%，同比+0.3pct。
• 费用端：
  • 履约费用率：8.2%，同比下降0.7pct。
  • 销售费用率：7.1%，同比提升0.2pct。
  • 管理费用率：1.1%，同比下降0.2pct。
  • 研发费用率：1.9%，同比下降0.3pct。

研究结论

• 收入展望：FY26全年收入预计同比增长10-15%，其中H2增速可能放缓（4%-13%）。
• 利润展望：FY26全年利润预计同比增长20-30%，H2增速可能放缓（1%-21%）。
• AI应用：公司积极探索AI在医药电商搜索优化、供应链、商品托管、智能客服等场景中的应用，并推出面向医生的AI医学助手氢离子。
• 投资建议：上调FY2026-FY2028年收入至348/379/410亿元，上调经调净利润至25/30/34亿元，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 政策风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 宏观经济系统性风险。