亚马逊(AMAZON)（AMZN.O）26Q1财报点评：AWS收入利润亮眼，自研芯片价值逐步显现

核心观点

• 整体表现：26Q1营业收入1815亿美元（同比+17%），经营利润239亿美元（同比+30%），整体OPM约13.2%（同比+1.4pcts）。利润增长主要来自AWS经营利润扩张、北美零售效率改善、广告高毛利业务占比提升。净利润303亿美元（同比+77%），其中包含Anthropic投资相关税前收益168亿美元。
• 业绩指引：预计26Q2收入1940–1990亿美元（同比+16%–19%），经营利润200–240亿美元，Q2 OPM约11%（同比基本持平）。
• 零售及其他业务：订单量同比+15%，创下新高。北美业务收入1041亿美元（同比+12%），OPM 8.0%。国际业务收入398亿美元（同比+19%），OPM3.6%。杂货业务快速增长，履约效率持续优化。
• 云业务：AWS收入376亿美元（同比+28%），OPM约37.7%。AWS AI ARR达到150亿美元，积压订单金额3640亿美元（同比+93%）。自研芯片价值逐步显现，Trainium总营收承诺超2250亿美元，每年可节省数百亿资本支出，提升数百个基点的营业利润率。

财务预测与估值

• 收入预测：调整26-28年收入至8309/9542/10832亿美元，上调幅度为+3%/+5%/+8%。
• 净利润预测：调整26-27年净利润预测至1001/1139/1320亿美元，调整幅度为+15%/+14%/+22%。
• 投资评级：维持“优于大市”评级。

风险提示

• 宏观波动风险；云与AI竞争加剧；电商竞争加剧等。

关键数据

• 26Q1 AWS收入376亿美元（同比+28%），OPM约37.7%。
• 26Q1 AWS AI ARR 150亿美元，积压订单金额3640亿美元。
• Trainium总营收承诺超2250亿美元，每年节省数百亿资本支出。
• 26Q1订单量同比+15%，生鲜销售额同比增长超40倍。
• 26Q1 CAPEX净额432亿美元（同比+78%），26年全年CAPEX预计2000亿美元（同比+56%）。