海外公司财报点评：东南亚电商竞争趋缓，带动公司收入利润变现亮眼

研报总结

收入与利润表现概览：

• 2024Q1：公司总收入达到37亿美元，同比增长23%，主要驱动力为电商业务和数字金融业务的增长，但被游戏业务的下滑部分抵消。
• 利润情况：净利润录得2300万美元的净亏损，净亏损率为-1%，环比有所改善，主要原因是电商与游戏业务的利润率提升。

电商业务亮点：

• 竞争环境：东南亚电商市场的竞争态势趋缓，GMV同比增长36%，环比亏损大幅收窄，主要归因于TikTokShop在印尼市场的退出。
• 核心市场收入：核心市场收入增长47%，物流相关增值收入增长8%，受益于公司物流成本的优化。
• 盈利能力：电商经调整EBITDA亏损为-0.2亿美元，经调EBITDA利润率为-1%，环比改善显著，主要得益于电商直播用户体验的显著提升。

游戏业务分析：

• 表现强劲：游戏业务收入为4.6亿美元，同比下降15%，经调整EBITDA达到2.9亿美元，同比增长27%。游戏流水同比增长约11%，主要由《FreeFire》的出色表现驱动。
• 用户增长：季度活跃用户数量同比增长8%，付费用户数量约为4070万，同比增长8%，环比略有提升。付费率为7.7%，ARPPU（平均每付费用户收入）同比增长2%。

数字金融业务概览：

• 增长稳定：数字金融业务收入同比增长21%，达到5亿美元，主要受到信贷业务的推动。
• 盈利能力：经调整EBITDA为1.5亿美元，利润率30%，环比下降约1个百分点，利润环比较弱的原因在于增加了新用户的获取费用。

投资建议：

• 评级：维持“买入”评级，考虑到短期内TikTok印尼市场的恢复还需时间，而Shopee仍有望保持较快增长，长期竞争态势仍需观察。
• 估值：预计公司2025年的PE为41倍，PS为2.3倍，基于电商业务预计2024年转为盈利的预期，给予数字娱乐业务25年10xPE，电商40-42xPE，数字金融业务25xPE的目标价区间为86-88美元，相比前值上调46%-47%，涨幅空间为26%-29%。

风险提示：

• 市场竞争加剧：新进入者的竞争可能加剧市场不确定性。
• 宏观经济风险：全球经济状况的变化可能对公司的财务表现产生影响。

结语

该研报强调了公司在电商业务上的亮眼表现以及其对总收入和利润的影响，同时也关注了游戏和数字金融业务的表现，并提供了对公司未来增长潜力的积极展望。投资建议基于对公司不同业务板块的深入分析，并考虑了潜在的风险因素。