菜百股份(605599.SH)2024年上半年点评
1. 业绩概览
- 2024年上半年：实现营业收入109.89亿元，同比增长31%；归母净利润4.00亿元，同比下降3%；扣非归母净利润3.86亿元，同比下降0.04%。
- 季度表现：
- 2024年第一季度：营收63.16亿元，同比增长25%；归母净利润2.72亿元，同比增长16%。
- 2024年第二季度：营收46.73亿元，同比增长41%；归母净利润1.27亿元，同比下降28%。
2. 渠道表现
- 线下渠道：预计线下渠道收入维持较快增长，2024年第二季度净新开门店7家，现有线下直营连锁门店总数达到93家。
- 线上渠道：表现亮眼，占总收入比例提升。2024年上半年电商子公司营收23亿元，同比增长50%；电商子公司净利润1415万元，同比增长19%。公司电商渠道覆盖包括自营商城及17家线上店铺、直播销售等。
3. 产品结构与毛利率
- 产品结构：2024年第二季度，黄金珠宝零售、联营佣金和其他业务收入分别为46.4亿元、0.3亿元和0.04亿元，同比分别增长42%、减少26%和增长48%。
- 毛利率：2024年上半年毛利率为9.07%，同比下降2.42个百分点。2024年第一季度和第二季度毛利率分别为10.0%和7.8%，同比分别下降1.4和3.9个百分点。毛利率下降的主要原因包括：1）投资类产品的增速快于黄金饰品；2）金价波动较大，导致成品黄金首饰的成本与终端零售金价的价差波动。
4. 费用与利润率
- 期间费用率：2024年上半年期间费用率为3.06%，同比下降0.39个百分点。其中，销售费用增长19.5%，主要由于门店人员成本及租金费用、宣传费用增加；财务费用增长27%，主要由于销售增长导致刷卡手续费增加、利息费用及黄金租赁手续费增加；研发费用增长28%，主要为信息化研发投入增加。
- 净利润率：2024年上半年归母净利率为3.64%，同比下降1.29个百分点，毛销差收窄。
5. 盈利预测
- 未来三年：预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.71亿元、8.41亿元和8.99亿元，同比增长9.2%、9.0%和6.9%。对应2024年8月29日收盘价，2024-2026年的市盈率分别为11倍、10倍和10倍。
6. 风险因素
- 金价剧烈波动
- 黄金珠宝消费不及预期
- 开店进度不及预期
重要财务指标
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业总收入(百万元) | 10,990 | 16,552 | 22,028 | 26,086 | 29,165 |
| 增长率YoY% | 5.6% | 50.6% | 33.1% | 18.4% | 11.8% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 460 | 707 | 771 | 841 | 899 |
| 增长率YoY% | 26.6% | 53.6% | 9.2% | 9.0% | 6.9% |
| 毛利率% | 11.2% | 10.7% | 9.2% | 8.9% | 8.7% |
| 净资产收益率ROE% | 13.5% | 18.7% | 19.3% | 20.0% | 20.3% |
| EPS(摊
