投资要点
- 行情回顾与估值表现：截至2025年11月26日，传媒板块上涨2.46%，跑赢沪深300、上证指数、创业板指。子板块中互联网广告营销上涨14.64%，动漫上涨5.88%，信息搜索与聚合上涨5.38%，互联网影音视频下跌9.91%。板块PE为28.85倍，历史分位81.50%。
- 投资建议：围绕政策环境改善和AI应用加速两条主线，关注高景气细分行业。政策端，监管框架确定性提高，限制性政策放松，鼓励产业发展的政策频现。AI应用端，多模态和推理能力提升，加速渗透游戏、影视、广告等领域。
- 子板块和重点公司：
- 游戏：基本面改善，供需两旺，AI技术降本增效，玩法创新，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界。
- 影视：电影市场票房波动，部分公司向IP运营转型，长剧领域有望迎来拐点，AI漫剧赛道快速增长，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒。
- 广告：建议关注分众传媒，收购新潮传媒推进中，竞争格局优化，议价能力提升，广告场景交互模式创新。
- 防御性配置：建议关注中原传媒，国有出版公司低估值+高分红，高股息特点。
行情回顾
- 11月传媒指数上涨2.46%，跑赢主要指数。
- 子板块中，互联网广告营销上涨14.64%，涨幅最高；互联网影音视频下跌9.91%，跌幅最高。
- 个股方面，蓝色光标、易点天下、宣亚国际等涨幅居前；粤传媒、芒果超媒、完美世界等跌幅居前。
估值水平
- 传媒板块PE为28.85倍，历史分位81.50%，高于近三年平均水平。
行业要闻
- 国家发改委发布《深化智慧城市发展 推进全域数字化转型行动计划》，推动AI在消费场景应用。
- 广州市天河区发布《广州市天河区促进文化产业园区和游戏电竞产业高质量发展的若干措施（征求意见稿）》。
- 上海市静安区举办游戏电竞产业“十五五”规划研讨会。
- 2025中国广播电视精品创作大会微短剧论坛探讨微短剧高质量发展。
- 国务院办公厅发布关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见。
- 国家新闻出版署公布11月国产游戏版号名单，共112款产品获批。
- 谷歌发布Gemini 3 AI模型，在多个盈利产品中投入使用。
行业月度数据
- 电影市场：10月票房26.12亿元，同比减少27.94%；观影人次7130.86万，同比减少20.77%。
- 影视剧市场：10月电视剧/网剧全网正片播放量市占率排名前五的分别是《许我耀眼》《沉默的荣耀》《欢乐家长群2》《猎豹》《围猎》《入青云》《一笑随歌》《宴遇永安》《暗河传》《命悬一生》。
- 综艺节目市场：10月电视综艺/网络综艺全网正片播放量市占率排名前五的分别是《向往的生活 戏如人生》《令人心动的offer 第七季》《你好，星期六 2025》《王牌对王牌 第九季》《快乐趣吹风》《喜人奇妙夜 第二季》《再见爱人 第五季》《披荆斩棘2025》《心动的信号 第八季》《现在就出发 第八季》。
- 游戏市场：10月国内游戏市场收入313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83%。移动游戏市场收入226.33亿元，环比增长5.33%，同比增长2.36%。客户端游戏市场收入72.27亿元，环比增长1.92%，同比增长29.39%。2025年1-10月国内游戏市场收入2873.85亿元，同比增长7.19%。
- 游戏版号：11月发放游戏版号数量创新高，共178款。
- 手游市场：10月中国手游收入TOP30中，《Whiteout Survival》《Kingshot》《Gossip Harbor: Merge& Story》《Last Z：Survival Shooter》《使命召唤手游》排名前五。
豫股专栏
- 中原传媒：2025年前三季度实现营业收入66.20亿元，同比减少1.17%，归母净利润7.47亿元，同比增加46.94%。
- 河南省传媒产业：2023年全省文化及相关产业增加值为2711.86亿元，占地区生产总值（GDP）的比重为4.47%。2025河南省文化旅游发展大会将在开封市召开。
风险提示
- 政策效果不及预期；市场竞争加剧；内容产品质量不及预期；AI技术进展及应用效果不及预期；部分领域监管政策变化。
