白糖：价格跌至相对低位，博弈难度加大

核心观点与关键数据

• 全球供需关系：预估2025/26榨季全球糖产量将增长3.15%，达到1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%，为1.8014亿吨，全球食糖将出现163万吨的过剩。2024/25榨季存在292万吨的缺口。
• 主要产糖国产量：
  • 中国：2025/26榨季全国食糖总产量预估为1160万吨，同比增加44万吨。
  • 印度：2025/26榨季食糖净产量预计为3095万吨。
  • 泰国：2025/26榨季食糖产量预计为1100万吨，同比增加95万吨。
  • 巴西：2025/26榨季截至10月下半月累计产糖量为3808.5万吨，同比增加61.1万吨。
• 国内政策与市场：10月中旬海关加强糖浆、预混粉进口管控，11月初配额外现货进口利润一度高达900元/吨以上。广西新榨季开启后，市场情绪转弱，郑糖短线下跌。

研究结论与策略建议

• 短期糖价走势：国际糖价短期内向上空间承压，除非北半球主产国实际产量大幅低于预估值。国内配额外进口利润持续打开，大方向维持看空。
• 市场博弈难度：糖价已跌至相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情概率较小。
• 交易策略：建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓。