核心观点
- 成本端：中美关税谈判风险施压油价，特朗普威胁提高关税引发市场避险情绪，油价暴跌。OPEC+增产加剧全球原油过剩压力。
- PX：中国PX开工率84.9%，亚洲PX开工率78.0%，主要因乌鲁木齐石化检修及恒力、金陵石化负荷波动。四季度检修计划偏少及扩能导致PXN承压。下游PTA工厂检修增多，PX供需支撑有限。
- TA：中国PTA开工率76.7%，现货加工费129元/吨，几套装置提负但新装置即将投产，加工费再度压缩。近端检修累库压力不大，但11月后累库压力增加，远期预期偏弱。
- 需求：江浙织机开机率69.0%，聚酯开工率91.4%，国庆后市场平静，长丝累库，终端采购谨慎，高关税下织造负荷下降。
关键数据
- PX：中国开工率84.9%（环比-2.5%），亚洲开工率78.0%（环比-1.9%），检修主要来自乌鲁木齐石化及恒力、金陵石化。
- TA：开工率76.7%（环比+2.3%），现货加工费129元/吨（较上周-59元）。
- 需求：江浙织机开机率69.0%（环比-1.0%），聚酯开工率91.4%（环比-0.1%）。
- PF：直纺涤短开工率94.3%（环比+0.0%），权益库存天数9.1天（环比-0.9天），涤纱开机率66.0%（环比+1.3%）。
- PR：瓶片工厂开工率72.4%（+0.0%），库存18.0天（环比+1.2天），现货加工费548元/吨（较上周+48元）。
研究结论
- 单边策略：PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保，关注中美贸易战进展。PX供需支撑弱化，TA远期累库压力增加，PF供需面好于原料端，PR加工费预计震荡偏强。
- 跨品种：逢低做多PF加工费（PF2512-0.855PTA2601-0.332MEG2601）。
- 风险提示：原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。
