白糖月报：糖价跌至低位，短线估值反弹

月度评估及策略推荐

• 市场回顾：外盘方面，ICE原糖12月价格偏弱震荡，3月合约收盘价报14.95美分/磅，跌幅1.71%；相关价差均有所下跌。国内郑糖5月合约收盘价报5251元/吨，跌幅1.43%；广西现货及基差均下跌，配额外进口利润降至99元/吨。
• 行业消息：中国2025年11月进口食糖44万吨，同比减少9万吨；1-11月累计进口434万吨，同比增加38万吨。巴西11月下半月甘蔗压榨量同比减少21.08%，糖产量同比减少32.94%；印度截至12月15日累计产糖779万吨，同比增加172万吨。Safras&Mercado预估巴西2026/27年度糖产量为3800万吨，同比减少5%。
• 观点及策略：原糖跌破巴西乙醇折算价支撑，巴西新榨季可能下调甘蔗制糖比例；建议等待北半球收榨后国际糖价反弹。国内进口糖源减少，糖价跌至低位或短线反弹。

核心数据

• 中国食糖进口：2025年11月44万吨（同比-9%），1-11月434万吨（同比+38%）
• 巴西生产：2025年11月下半月甘蔗压榨量1599.3万吨（同比-21.08%），糖产量72.4万吨（同比-32.94%）
• 印度生产：截至2025年12月15日累计779万吨（同比+172%）
• 巴西预估：2026/27年度糖产量3800万吨（同比-5%）

研究结论

• 国际糖价受巴西生产及乙醇价格影响，可能于北半球收榨后反弹。
• 国内糖价因进口减少及价格下跌，短线或呈现反弹趋势。
• 关注巴西新榨季生产策略变化及国内外糖价联动。